Финансовый рычаг формула

Внешним и внутренним пользователям информации о финансовом состоянии компании важно не только знать текущее значение левериджа, но и понимать его структуру и факторы, определяющие его динамику. Поговорим о них в этой статье.

Понятие «леверидж» (англ. Leverage) буквально означает «действие рычага» и отражает соотношение одной величины к другой. Эффект рычага проявляется в том, что даже незначительное изменение значения левериджа может существенно влиять на связанные с ним финансовые показатели. Леверидж является одним из ключевых индикаторов финансового положения компании.

В финансовом анализе наиболее часто оценивается текущее значение и динамику двух видов левериджа, которые используются всеми компаниями:

  • Операционный леверидж.
  • Финансовый леверидж.

Операционный леверидж часто называют «производственным рычагом»: он свидетельствует об уровне предпринимательского риска.

Финансовый леверидж также носит название «кредитный рычаг» и отражает уровень финансового риска или риска потери финансовой устойчивости компании.

Операционный леверидж

Операционный леверидж часто называют производственным или хозяйственным. Он показывает на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент. Поэтому зная среднее или текущее значение операционного рычага компании и имея план по выручке, можно прогнозировать и изменение операционной прибыли.

S/P = Выручка от продаж / Прибыль от продаж

Действие операционного рычага в международной финансовой практике обозначается как DOL (англ. Degree of Financial Leverage) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного рычага (DOL) рассчитывается по следующей формуле:

DOL = MP / EBIT,

где:

MP – валовый маржинальный доход (англ. Marginal Profit);

EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов.

Валовый маржинальный доход – это разница между выручкой (без учета НДС и акцизов) и переменными затратами, т.е. это та часть выручки, которая покрывает постоянные затраты и формирует прибыль.

Значение EBIT находится как разница между валовой прибылью и суммой постоянных и переменных доходов.

Таким образом, формула DOL может иметь следующий вид:

DOL = (S – VС) / (S-VC-FC),

где:

S – выручка от реализации (англ. Sales),

VC – переменные затраты (англ. Variable Cost),

FC – постоянные затраты (англ. Fixed Cost).

Поэтому изменение соотношения переменных и постоянных затрат (эффект операционного левериджа) широко используется финансовыми менеджерами с целью увеличения операционной прибыли.

Исходя из вышеприведенной формулы DOL, если доля постоянных расходов в общей структуре издержек велика, то компания имеет высокий уровень операционного левериджа, а это значит, что даже небольшое изменение объемов выручки может привести к существенному изменению операционной прибыли. Поэтому вложения в компании с более высоким уровнем операционного рычага считаются более рискованными.

Однако высокая доля постоянных расходов в структуре затрат может также быть следствием увеличения капитальных расходов и инвестиций в наращивание производственной мощи и повышение производительности труда, поэтому не всегда должно однозначно негативно восприниматься кредиторами и инвесторами.

Знание динамики значения и эффекта операционного левериджа позволяет руководству компании оперативно принимать решения, связанные с установлением цен, сокращением постоянных затрат и определением порога рентабельности или критической точки производства при разработке производственных и инвестиционных программ.

Финансовый леверидж

Коэффициент финансового левериджа (или финансового рычага) отражает отношение общего долга к собственному капиталу – D/E (англ. Debt—to—Equity):

D/E = Обязательства / Собственный капитал

! При доступности данных лучше использовать рыночную стоимость активов и обязательств для расчета финансового левериджа.

Размер этого коэффициента одновременно характеризует:

  • рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств и
  • степень риска потери финансовой устойчивости компании за счет превышения предельно допустимого уровня долговой нагрузки.

Эффект финансового рычага обозначается DFL (англ. Degree of Financial Leverage) и показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Дело в том, что использование заемного капитала при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к увеличению прибыли на акцию. Рекомендуемое значение эффекта финансового рычага находится в диапазоне 0.3 – 0.5, хотя все же зависит от отраслевых особенностей бизнеса.

Показатель DFL отображает прямую зависимость между долговой нагрузкой и волатильностью прибыли компании, что выражается в следующих формулах:

DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT

= EBIT / (EBIT – I)

= EBIT / (EBIT – Rd*D),

где:

EBIT – балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов;

EPS – чистая прибыль на акцию;

I – проценты по долгу;

Rd – средневзвешенная кредитная ставка;

D – сумма заемного капитала (среднегодовая).

Поскольку эффект финансового рычага достигается путем положительной разницы между рентабельностью активов и стоимостью привлеченного капитала, то его также можно представить в следующем виде:

DFL = (1 – Tax)*(ROA – Rd) * D/E,

где:

ROA – рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

Tax – ставка налога;

Rd – средневзвешенная кредитная ставка;

D – сумма заемного капитала (среднегодовая);

E – сумма собственного капитала (среднегодовая).

Соотношение D/E – это плечо финансового рычага, которое служит также для определения максимальной величины долга (оптимальной структуры капитала), который компания может обслуживать без существенного увеличения финансового риска.

Разница между рентабельностью совокупного капитала и средневзвешенной кредитной ставкой (ROA – Rd) называется дифференициалом, который всегда должен быть положительным, поскольку плата за заемный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает (ROA – Return on Assets). Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности, в результате чего происходит приращение рентабельности собственных средств (ROE – Return on Equity).

Множитель (1-Tax) представляет собой налоговый корректор, поскольку проценты, выплачиваемые по кредиту, уменьшают налогооблагаемую прибыль и выступают в роли «налогового щита». Таким образом, эффект финансового рычага прямо зависит от изменения ставки налога на прибыль корпораций. При снижении налоговой нагрузки зависимость эффекта финансового рычага от налогового корректора снижается.

На эффект от использования финансового левериджа также влияет уровень инфляции, поскольку проценты по кредитам обычно фиксированы и не индексируются на ИПЦ. В результате чего, с увеличением инфляции стоимость заемного капитала снижается, что дает бОльшую отдачу на вложенный капитал.

Совокупный леверидж

Для оценки суммарного уровня предпринимательского и финансового рисков используется формула сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (совокупный леверидж).

Совокупный леверидж дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%

Сопряженный эффект левериджа обозначается DTL (англ. Degree of Total Leverage) и рассчитывается по формуле:

DTL = DFL *DOL,

где:

DTL – уровень сопряженного эффекта операционного (DOL) и финансового рычагов (DFL).

Таким образом, с помощью операционного и финансового рычагов контролировать и планировать желаемую отдачу от вложенного капитала и совокупный уровень риска. Например, низкий операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Однако сочетание высокого операционного рычага и мощного финансового левериджа может пагубно сказаться на компании, например, усугубив негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину чистой прибыли. Поэтому леверидж используется при поиске оптимальной структуры капитала, представляющей собой компромисс между риском и доходностью.

Пример

Компания имеет следующие показатели деятельности:

  • выручка от реализации (без НДС) – 50 000 000 руб.,
  • переменные расходы (без НДС) – 6 000 000 руб.,
  • постоянные производственные расходы (без НДС) – 25 000 000 руб.,
  • структура капитала: собственный капитал – 200 000 000 руб., заемный капитал – 90 000 000 руб.,
  • средневзвешенная ставка по заемному капиталу – 10% годовых.

Определим операционный, финансовый и совокупный левериджи компании.

  1. Операционный леверидж рассчитывается следующим образом:

DOL = (50 000 000 – 6 000 000) / (50 000 000 – 6 000 000 – 25 000 000) = 44 000 000 / 19 000 000 = 2,3.

Таким образом, в случае изменения выручки на 1% прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT) изменится на 2,3%.

  1. Финансовый леверидж рассчитывается следующим образом:

Финансовый леверидж (финансовый рычаг)

Буквально на русский язык «leverage» переводиться как «рычаг для подъема тяжестей», устройство, использование которого может привести к существенному изменению состояния. Применительно к финансам можно сказать что, леверидж это механизм, потенциально влияющий на финансовое состояние организации, дающий так называемый эффект финансового рычага.

Следовательно, определение финансового левериджа можно сформулировать следующим образом, финансовый леверидж это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Уровень рычага показывает, как может среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность управленческого звена любой организации. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. Поскольку прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих – выручки и затрат, доходов и расходов, соответственно, различают области действия финансового и производственного левериджа.

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) состоит в возможности влиять на чистую прибыль организации, изменяя структуру пассивов, т.е. варьируя соотношение собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Соответственно, вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага – с увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

Увеличивая долю заемного капитала, можно увеличить отдачу на собственный капитал – увеличить рентабельность собственного капитала. Возможности управления источниками финансирования характеризует критерий «уровень финансового левериджа».

Уровень финансового левериджа (или эффект финансового рычага) – это соотношение темпов прироста чистой прибыли (без процентов и налогов) и балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов), он характеризует чувствительность, возможность управления чистой прибылью в динамике.

Общая формула для расчета эффекта финансового рычага может быть выражена:

DFL = (1 — T) * (RA — RD) * D/E

где,
DFL — эффект финансового рычага, %;
Т — ставка налога на прибыль, в относительной величине;
RA — рентабельность активов (EBIT/A х 100%, где А — средняя за период величина активов), в %;
EBIT — прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax);
RD — ставка процента по заемному капиталу, в %;
D — заемный капитал;
E — собственный капитал.

Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала, что характеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.

Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств и, соответственно, от сумм процентных платежей за использование кредитных ресурсов – чем больше заемный капитал и проценты, тем действеннее финансовый рычаг и выше риск потери финансовой устойчивости.

Управление уровнем финансового левериджа означает не достижение некоего целевого значения, а контроль за его динамикой и обеспечение комфортного резерва безопасности в плане превышения операционной прибыли (прибыли до вычета процентов и налогов) над суммой условно-постоянных финансовых расходов.

Литература:

Операционный леверидж: формула, что характеризует

Анализ различных финансово-экономических показателей — это важнейшая составляющая процесса ведения предпринимательской деятельности. Только зная цифры, предприниматель или менеджер может полноценно заниматься управленческой деятельностью и принимать рациональные решения. В рамках одной статьи просто невозможно разобрать все коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Сегодня мы рассмотрим только один очень важный показатель — операционный леверидж. А именно, постараемся понять что это такое, как его рассчитать и главное — для чего.

Что такое финансовый и операционный леверидж

Наиболее полное понимание того, что такое операционный леверидж может сложиться только в случае комплексного изучения других коэффициентов анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но здесь отметим, что данный показатель представляет собой один из основных механизмов управления параметрами доходность (прежде всего, прибылью) предприятия. Ключевой принцип положенный в формирование этого показателя это оптимизация соотношения между постоянными и переменными затратами предприятия.

Последнее замечание связано с тем, что переменные и постоянные издержки, а точнее — их соотношение оказывают непосредственное влияние на динамику доходов (выручки и прибыли). Например, в других статьях на нашем сайте вы можете почитать о том, как величина постоянных затрат изменяется в составе себестоимости в зависимости от изменения объемов выпуска товаров и услуг; или о том, какие особенности имеют переменные издержки предприятия.

Таким образом, когда доход увеличивается в результате увеличения объемов производства, а величина постоянных издержек остается неизменной, происходит, по сути, автоматическое увеличение прибыли компании вследствии такого “растягивания” постоянных издержек на весь увеличившийся объем производства.

Что характеризует операционный леверидж

Из вышесказанного следует, что операционный леверидж является основной характеристикой для определения оптимальной динамики прибыли предприятия в зависимости от объемов производства и реализации продукции. Операционный леверидж неразрывно связан с таким параметром инвестиционного анализа, как точка безубыточности.

Анализ соотношения между переменными и постоянными затратами помогает при планировании динамики изменения прибыли и выручки предприятия. Иными словами, операционный леверидж позволяет анализировать зависимость между изменением объема производства и прибылью предприятия, получаемой в ходе реализации производимой продукции.

Например, с помощью операционного рычага можно проследить такую зависимость — при увеличении выручки происходит более быстрый рост прибыли, который при этом зависит от соотношения прямых и накладных расходов. Если доля постоянных затрат в структуре себестоимости относительно невелика, то темп роста прибыли по отношению к темпу роста выручки будет выше.

Определение операционного рычага, как других параметров инвестиционного анализа, является центральным ядром при составлении бизнес-плана любого проекта. Необходимо не просто рассчитать эти параметры, но и сделать это в рамках единой финансовой модели, а далее — встроить в общую структуру бизнес-плана. Поэтому, если вы планируете заниматься проектированием будущего предприятия самостоятельно, то советуем вам все же скачать образец готового бизнес-плана для аналогичного вашему предприятия, что станет неким ориентиром в этом непростом процессе.

Формула для расчета операционного левериджа (в стоимостном выражении)

Как и для многих других параметров для операционного рычага существует два варианта расчета — в стоимостном и в натуральном выражении. Для начала рассмотрим, как рассчитать операционный рычаг в стоимостном выражении. Формула в данном случае будет выглядеть следующим образом:

Операционный рычаг = Выручка/Прибыль.

Важно заметить, что величина выручки и прибыли в данном случае предполагает только доход, полученный в ходе реализации (продажи) товаров или услуг. Еще одно замечание касается того, что стоит помнить, что выручка представляет собой сумму таких параметров как величина прибыли (торговой наценки), постоянных и переменных затрат. Отсюда и появляется возможность для проведения маржинального (связанного с постоянными и переменными издержками) анализа для определения оптимальной структуры себестоимости, точки безубыточности, планирования изменения прибыли и др.

Учитывая вышеназванное можно модифицировать формулу операционного левериджа следующим образом:

Формула для расчета операционного левериджа (в натуральном выражении)

Формулу для расчета операционного левериджа в натуральном выражении иногда еще называют производственным левериджем. Данный показатель вычисляется следующим образом:

Операционный рычаг = (Выручка — Переменные затраты)/Прибыль

или

Операционный рычаг = (Прибыль + Постоянные затраты)/Прибыль = 1 + Постоянные затраты/Прибыль. Получаемое в результате число является коэффициентом в абсолютном выражении, который показывает соотношение между маржинальным доходом и величиной прибыли от реализации товаров или услуг.

Для того, чтобы проверить, не допустили ли вы серьезных ошибок, можете учесть, что значение операционного левериджа всегда будет больше единицы. Объясняется это тем, что величина маржинального дохода включает в себя не только размер прибыли, но и сумму постоянных затрат.

Также при операционном анализе деятельности предприятия определяются коэффициенты абсолютной, текущей и срочной ликвидности. Для их расчета используются данные баланса.

Как операционный леверидж применяется для планирования деятельности предприятия

Безусловно, бизнес-планирование не ограничивается только расчетом инвестиционных параметров. Необходимо будет и оценить общую социально-экономическую ситуацию, и конкурентные преимущества товара или услуги, и разработать маркетинговую программу по ее продвижению, и еще ряд других разделов. Но определение операционного левериджа и точки безубыточности является тем центральным звеном, которое позволит еще до запуска производства определить, а целесообразен ли в принципе проект.

Далее выделим некоторые направления задач, решение которых достигается, в том числе, при помощи определения операционного левериджа:

  • Во-первых, операционный леверидж позволяет определить критическую точку (объем) производства и исходя из этого принимать решения о целесообразности дальнейшей деятельности;
  • Во-вторых, леверидж помогает при расчете финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты – объем – прибыль»;
  • В-третьих, когда мы принимаем решение о расширении выпуска, внедрении новых продуктов и т.д. нужно понимать, на сколько увеличатся доходы компании в ходе такой модернизации. Здесь опять же не обойтись без определения операционного левериджа.
  • В-четвертых, операционный леверидж является базой для определения порога рентабельности при составлении производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.
  • И, наконец, производственный леверидж характеризует взаимосвязь таких важных параметров как структура себестоимости, объем производства и реализации товаров и услуг и прибыли предприятия. А также данный параметр показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Выводы: влияние эффекта операционного левериджа на эффективность бизнес-процессов

Таким образом становится понятно, что операционный леверидж является одним из главных параметров, характеризующих эффективность деятельности предприятия. Ведь такие параметры, как «Выручка», «Прибыль», «Себестоимость», «Постоянные затраты», «Переменные затраты», «Точка безубыточности» и др. являются первостепенно важными для отслеживания динамики развития предприятия. А операционный леверидж в свою очередь становится тем самым показателем, который в той или иной степени объединяет все названные величины. Поэтому важно определить величину операционного левериджа еще на этапе планирования будущего предприятия.

Наша компания предлагает вам разные варианты типовых бизнес-планов, например, бизнес-план открытия музея. Также вы можете выбрать любой другой вариант документа.

Для того, чтобы сэкономить ваши силы и время советуем вам заранее скачать образец готового бизнес-плана для предприятия, работающего в той же отрасли. Понятная структура этого документа, а также готовая финансовая модель позволит учесть все необходимые аспекты бизнес-планирования и автоматически просчитать большинство финансовых показателей. Если, вы сомневаетесь в том, что сможете самостоятельно правильно разработать бизнес-плана для вашего проекта, то советуем обратиться к профессионалам, которые займутся бизнес-планированием в формате «под ключ» и с учетом всех индивидуальных особенностей вашего бизнеса.

Кредитный рычаг

Кредитный рычаг – понятие, которое подразумевает соотношение заемных средств к собственным активам, иными словами – это пропорциональное соотношение собственного и заемного капитала. Альтернативными названиями термина также выступают: финансовый рычаг или ливеридж, кредитное плечо и т. д. Наличие кредитного плеча дает специфический эффект – эффект использования полученного капитала для увеличения числа коммерческих операций при фактическом отсутствии собственных средств. Результатом становится рост прибыли лица, воспользовавшегося финансовым рычагом.

Кредитный рычаг в маржинальной торговле

Кредитный рычаг возникает только в момент использования торговцем заемного капитала. Финансовый рычаг трансформируется в маржинальное требование. Оно предполагает процентное соотношение капитала, которым должен обладать торговец для проведения сделки к общей стоимости проводимой сделки.

В маржинальной торговле кредитный рычаг имеет вид пропорции – она показывает соотношение залога к размеру конкретного контракта. На примере это выглядит следующим образом: маржинальное требование в 20% эквивалентно плечу в размере 1:5 – в этом случае участник биржи может оформить контракт в 5 раз больше, чем размер его депозита.

Расчет эффекта кредитного рычага для предприятий

Кредитное плечо не связано исключительно с торговлей – предприятия также используют инструмент финансового рычага. В данном случае он представляет собой соотношение заемного капитала к активам предприятия. Любому предприятию необходимо учитывать это соотношение, чтобы оценить рентабельность и эффективность. Для этого прибегают к расчету эффекта кредитного рычага по следующей формуле:

Эфр = ((1 – Т)(ЭР – 1,8*СР) – (СРСП – 1,8*СР))*ЗК/СК

Эфр – показатель эффекта кредитного плеча/финансового рычага;

Т – ставка, которая облагает прибыль организации (рассчитывается как соотношение налоговых взносов к прибыли до налогообложения);

ЭР – рентабельность имеющихся активов;

СРСП – средний показатель расчетной ставки процента по возмещенным кредитам;

СР – средняя ставка рефинансирования (за год).

При расчете эффекта кредитного рычага в контексте деятельности предприятия учитывается инфляция – это позволяет получить точные данные о прибыли.

Операционный леверидж (рычаг)

Операционный леверидж характеризует взаимосвязь между выручкой, операционными расходами и операционной прибылью.

где DOL — эффект операционного левериджа;

MP — маржинальная прибыль, руб.

EBIT — операционная прибыль, руб.

MP = Выручка — Переменные затраты.

EBIT = MP — Постоянные затраты.

MP = 5 432 000- 3 083 180 = 2 348 820 руб.

EBIT = 2 348 820 — 2 256 820 = 92 000 руб.

DOL = 2 348 820/92 000 = 25,53

Данное значение показывает, что в случае изменения величины выручки на 1%, операционная прибыль изменится на 25,53 %.

Финансовый леверидж (рычаг)

Существует две концепции финансового левериджа, каждая из которых рассматривает различные объекты управления.

Первая концепция показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до налогообложения и выплаты процентов на 1 %.

DFL =

где DFL — эффект финансового левериджа;

EBIT — операционная прибыль, руб.;

t — ставка налога на прибыль, %;

RR — коэффициент увеличения ставки рефинансирования;

— средневзвешенная ставка рефинансирования, %;

DC — заемные средства, руб.;

WACC — средневзвешенная ставка процентов по заемному капиталу, %.

В соответствии со ст. 269 Налогового Кодекса Российской Федерации, сумма процентов по заемным средствам может быть принята в составе расходов при определении налогооблагаемой прибыли в размере ставки рефинансирования, увеличенной на 0,75 -1,8.

Данные для расчета финансового левериджа:

Наименование показателя

Значение

Операционная прибыль, руб.

92 000

Ставка налога на прибыль, %

20,00

Коэффициент увеличения ставки рефинансирования

1,10

Средневзвешенная ставка рефинансирования, %

8,25

Заемные средства, руб.

740 000

Заемный капитал, руб.

2 456 000,00

Средневзвешенная ставка процентов по заемному капиталу, %

Собственный капитал, руб.

543 000,00

Таким образом, чистая прибыль изменится на -41,61 % при изменении операционной прибыли на 1 %.

Вторая концепция. Предполагает возможность оценки влияния на рентабельность собственного капитала, структуры капитала предприятия.

Где ROA — рентабельность активов.

ROA =

ROA =92000/(543000+740000)=0,072

Комбинированный леверидж (рычаг)

В совокупности операционный и финансовый леверидж составляют комбинированный леверидж, отражающий изменение чистой прибыли (рентабельности собственного капитала) в зависимости от изменения объема продаж.

Эффект комбинированного левериджа показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 %.

Формула эффекта комбинированного левериджа выглядит следующим образом: DTL = DOL • DFL