Особенности доверительного управления ценными бумагами

Содержание

Доверительное управление ценными бумагами

Одним из самых частых вопросов, которые нам задают клиенты – это вопросы про доверительное управление (ДУ). Поэтому назрела данная статья, в которой мы отразим наше видение ценности ДУ при различных обстоятельствах. Дадим ответы на следующие самые часто-задаваемые вопросы:

  1. Что такое доверительное управление?

  2. Кто может брать деньги в управление?

  3. Какие есть виды доверительного управления?

  4. Как выглядит процесс доверительного управления и на что обращать внимание?

  5. Каковы условия доверительного управления в топовых российских компаниях?

  6. Как выбрать компанию для доверительного управления?

  7. Как оценить результаты работы доверительного управляющего?

  8. Как оценить стратегию доверительного управления (пример)?

  9. Как научиться принимать верные инвест-решения?

Что такое доверительное управление

Само по себе доверительное управление означает, что мы передаем свои активы управляющему в распоряжение, но без перехода ему прав собственности. При этом подразумевается, что с активами будут работать профессионалы, обладающие соответствующей квалификацией и временем для совершения операций с активами с целью получения прибыли для клиента доверительного управления.

Активы, которые могут передаваться в доверительное управление, могут быть абсолютно различные. Это могут быть объекты недвижимости, денежные средства, ценные бумаги, а так же различные материальные и нематериальные активы. В целом процесс доверительного управления регулируется Главой 53 ГК РФ.

В рамках этой статьи мы рассмотрим именно доверительное управление на рынке ценных бумаг.

Кто может брать деньги в управление

В первую очередь стоит сказать о том, кто имеет право заниматься официальным доверительным управлением на рынке ценных бумаг. Доверительное управление могут осуществлять только организации, которые имеют специализированную лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами. Такие организации называются управляющими компаниями. А непосредственно сотрудники данных управляющих компаний должны иметь специальные аттестаты ФСФР, удостоверяющие право сотрудника заниматься управлением ценными бумагами и денежными средствами. Только в таком случае, это будет процесс законодательно регулируемого и официального доверительного управления.

Данная норма регулируется статьей 5 «Деятельность по управлению ценными бумагами» ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Виды доверительного управления

В настоящее время понятие доверительного управления в значительной степени получило вольную трактовку. Так как бывает, что под доверительным управлением подразумеваются различные формы консультационных и аналитических услуг.

Поэтому, давайте рассмотрим какие на сегодняшний день есть основные формы доверительного управления и каковы механизмы их работы. Можно выделить 3 главных формы доверительного управления:

  1. Коллективное доверительное управление.

  2. Индивидуальное доверительное управление (классическое доверительное управление).

  3. Консультационное доверительное управление.

Коллективное доверительное управление

Сюда относятся паевые инвестиционные фонды (ПИФы, см. статью «Все о ПИФах»), а также частично можно отнести ETF (Exchange trade funds).

Как работает коллективное доверительное управление

Основной особенностью является то, что средства инвесторов объединяются в большие пулы и управляющий управляет всем пулом целиком, а пайщики владеют лишь частичкой этого пула (паем) и получают пропорциональный доход. Иными словами, можно сказать, что это розничная форма доверительного управления доступная для мелких клиентов.

Кто осуществляет управление

Деятельность по управлению коллективным инвестированием могут осуществлять аккредитованные профучастники рынка ценных бумаг — управляющие компании.

Комиссия управляющего

Фиксированный процент от активов фонда, плюс комиссии при продаже и покупке пая.

Плюсы коллективного ДУ

  • Низкий порог входа по суммам инвестирования (средняя стоимость одного пая ПИФ составляет несколько тысяч рублей).

  • Получение услуги профессионального лицензированного управления даже при небольших суммах инвестирования.

  • Понимание размера рисков и защита финансовых инвестиций за счет инвестиционный декларации фонда, в которой прописывается с какими активами работает фонд (например, фонды, инвестирующие в облигации, имеют меньшую доходность, но более плавный и стабильный рост, чем фонды акций).

  • Широкий спектр инструментов для выбора. То есть в данном случае инвестор может выбрать какой-либо конкретный сегмент рынка, либо тип актива (например, отраслевые ПИФы или фонды недвижимости), либо приобрести фонды широкого рынка.

Минусы коллективного ДУ

  • Нет персонального подхода к инвестированию, каждый инвестор вынужден принимать общую стратегию инвестирования.

  • Инвестор не видит активы фонда в режиме онлайн, как при самостоятельном инвестировании. Есть лишь периодическая рассылка результатов и структуры активов.

  • Высокая зарегулированность отрасли, в большей степени это касается ПИФов, то есть в данном случае, управляющие зачастую скованы жесткими законодательными рамками по составу и структуре активов фонда, по типу проводимых операций и т.д.

  • Фиксированная комиссия в виде надбавок при покупке или продаже пая, плюс фиксированный процент от размера активов в год. Данный тип вознаграждения слабо стимулирует управляющую компанию к получению максимально результата для клиента.

В последнее время получили широкое распространение такие инструменты, как ETF. Это зарубежный аналог ПИФа, но в большинстве своем ETF не представляют никакой формы управления капиталом, т.е. компания, продающая доли в ETF, по факту не осуществляет никакого управления данными активами – это просто комбинация неких активов и способ для инвестора купить те активы, которые ему не по карману. Например, купить с помощью ETFвсе акции, входящие в тот или иной индекс, или в ту или иную отрасль. Это пассивные инвестиции, которые позволяют инвестору просто осуществить максимально широкую диверсификацию, либо инвестировать в целевые секторы рынка, которые с точки зрения инвестора являются наиболее привлекательными (более подробно мы описали этот инструмент в статье «ETF фонды»).

Индивидуальное доверительное управление

В данном случае управление средствами инвестора происходит на персональном уровне. В случае настоящего доверительного управления с клиентом заключается договор индивидуального доверительного управления, который регулируется гражданским кодексом РФ. В качестве приложения к договору разрабатывается персональная инвестиционная декларация, где отражаются основные параметры инвестиций (чуть дальше мы укажем какие именно). Договор и персональная инвестиционная декларация служат защитой от несанкционированных действий управляющего. При этом с точки зрения законодательного регулирования ограничений на действия управляющего практически нет. И в отличии от ПИФов здесь теоретически реализуема любая стратегия инвестирования, то есть любые активы, начиная от срочного рынка, заканчивая зарубежными площадками. Так же возможны любые стратегии, начиная от классического пассивного инвестирования и заканчивая спекулятивными стратегиями с роботами, алгоритмами и т.д. Условия по суммам инвестирования срокам и потенциальным рискам здесь уже обсуждаются индивидуально.

Так же важно, что управляющей не вправе гарантировать хоть какую-либо доходность, если это делается, то это можно приравнять к нарушению законодательства. Здесь лишь можно говорить о степени вероятности получения ожидаемой доходности. Так как доходность и риски всегда пропорциональны, то по консервативным стратегиям вероятность получения ожидаемой доходности намного выше чем по агрессивным.

Кто осуществляет индивидуальное управление активами

Лицензированным индивидуальным доверительным управлением занимаются профессиональные и аттестованные участники рынка — управляющие компании. Это банки и инвестиционные компании, которые аккредитованы как профучастники фондового рынка и, как правило, они же занимаются управлением ПИФ и НПФ (подробнее об НПФ можно посмотреть в статье «Как выбрать правильный НПФ»).

На практике для снижения издержек на управление активами индивидуальное доверительное управление в крупных инвестиционных компаниях и банках так же имеет типовые шаблонные стратегии инвестирования, которые по сути являются различными тактиками портфельного инвестирования с той или иной степенью вмешательства управляющих.

Комиссионное вознаграждение за услуги персонального ДУ

В случае с индивидуальным доверительным управлением устанавливается в индивидуальном порядке, но как правило это комбинированное вознаграждение из двух частей: ежегодно взимается фиксированный процент вознаграждения от суммы активов, а также взимается определенная доля дохода, полученного управляющим за год.

Более подробно о том, как реализуются стратегии индивидуального доверительно управления мы поговорим чуть ниже, а сейчас отметим краткие плюсы и минусы.

Плюсы персонального ДУ

  • Индивидуальный подход к инвестиционным целям клиента и методам их достижения.

  • Возможность реализации различных стратегий инвестирования в зависимости от ресурсов клиента.

  • Вознаграждение управляющего в большей степени зависит от результата работы.

  • Договор и декларация защищают инвестора от произвольных и несанкционированных действий управляющего на счете.

Минусы персонального ДУ

  • Высокие минимальные пороговые суммы входа по данной услуге. Средний порог входа в индивидуальное доверительное управление по различным стратегиям составляет порядка 6 млн. руб. (минимум на российском рынке, который мы нашли начинается от 250 т.р., но при таких суммах это явно шаблонная стратегия управления).

  • Также стоит сказать, что несмотря на персональный подход при доверительном управлении у Вас не будет доступа к своему счету. Структура активов и динамика высылается клиенту периодически или по запросу.

  • Зачастую невозможно вывести даже часть средств раньше сроков указанных в договоре. Вполне реальны следующие ситуации: клиентский счет ДУ находится в минусе, а клиенту нужны срочно деньги, хотя бы часть. При этом может возникнуть ситуация – либо забирайте все и фиксируйте убытки, либо ничего. Также в зависимости от обстоятельств и условий инвестирования могут быть ситуации, когда вывести средства раньше, чем через 3 года физически нельзя (например, при инвестициях в низколиквидный 3-ий эшелон и т.д.). Конечно это все можно отразить в декларации, и указать там возможность срочного вывода, долю в ликвидных инструментах и т.д., но для этого необходимо обладать определенными знаниями и пониманием рынка.

Консультационное управление активами

Консультационное управление не является настоящим доверительным управлением, так как в данном случае право распоряжения активами или денежными средствами не переходит к управляющему, и все сделки происходят от имени и по поручению самого клиента. Инвестор лишь в праве прислушаться или нет совета более опытного участника рынка.

В случае с брокерским консультационным управлением, это услуга, которая создана самими брокерами и (по нашему личному мнению и подозрению) зачастую вступает в конфликт с интересами клиентов, так как частая смена инвест-идей побуждает клиента совершать больше операций и в итоге платить большую брокерскую комиссию (см. статью «почему брокеры не любят инвесторов»).

Кто осуществляет управление активами

В данном случае с клиентом заключается договор консультационного управления, в котором прописывается, что все сделки проходят от имени и по поручению клиента и вся ответственность целиком и полностью лежит на нем.

Комиссионное вознаграждение за услуги консультационного управления

Комиссия по большинству подобных услуг фиксированная и в малой степени привязана к работе управляющего, а чаще всего представляет из себя такую же брокерскую комиссию, но только повышенного уровня.

Плюсы консультационного управления

  • Невысокие пороги входа. Услугой консультационного управления можно воспользоваться даже для портфеля суммой от нескольких десятков тысяч рублей.

  • Представляется интересной для участников рынка, имеющих опыт инвестирования от 1-го года, когда уже есть понимание как анализировать те или иные активы и способность отфильтровать хорошие инвест-идеи от «заманухи». Чтобы сократить время на поиск инвест-идей, можно получать эти идеи от брокера. Также данная услуга может быть интересна не уверенным инвесторам, как второе мнение. Общение с опытным консультантом позволяет повысить в том числе свои собственные навыки анализа и расширить взгляд на рынок.

Минусы консультационного управления

  • Схема подобных услуг построена таким образом, что предоставляет максимальную степень юридической защиты консультационному управляющему. Вся ответственность за принятые решения по факту лежит на клиенте консультационного управления.

  • В случае с брокерским консультационным управлением в принципах построения самой услуги заложен конфликт интересов консультационного управляющего и клиента (по нашему мнению).

Итак, мы выяснили, что заниматься настоящим доверительным управлением на рынке ценных бумаг могут только лицензированные профучастники фондового рынка, то есть управляющие компании. Поэтому далее мы более подробно остановимся именно на этой форме доверительного управления. Сначала рассмотрим, как проходит процесс взаимодействия клиента и компании, затем разберем условия ДУ в топовых российских компаниях и в итоге разберемся как выбрать ДУ.

Процесс доверительного управления

Чтобы понимать, как выбрать ДУ, необходимо в первую очередь представлять себе весь процесс. Итак, последовательность взаимодействия с управляющей компанией выглядит следующим образом:

  1. Когда клиент обращается в управляющую компанию, с ним беседуют, устанавливают основные инвестиционные цели и потребности клиента и на основании этого разрабатывается и подписывается инвестиционная декларация.

  2. В инвестиционной декларации отражаются все основные параметры инвестирования, такие как:

    • Классы активов куда может инвестировать управляющий и их доли в портфеле (акции, облигации, фьючерсы, опционы, валюты и т.д.).

    • Типы проводимых операций (маржинальная торговля, короткие продажи, РЕПО).

    • Принципы оценки и выбора активов.

    • Временные горизонты инвестирования.

    • Типы активов по отраслям, странам и т.д.

    • Ожидаемая доходность.

    • Допустимый уровень риска инвестиционной стратегии.

  3. Стратегии доверительного управления разрабатываются персонально или же клиент принимает одну из базовых стратегий управления компании. Это зависит прежде всего от сумм инвестирования, которыми располагает клиент, а так же от его изначальных потребностей. На самом деле, зачастую, стратегии доверительного управления представляют из себя классическое портфельное инвестирование с той или иной степенью вмешательства управляющего, этот момент так же обязательно отражается в инвестиционной декларации.

  4. После заключения договора клиент не имеет прямого доступа к счету, а получает от управляющего периодические отчеты о работе с его активами. Комиссии автоматически снимаются со счета.

  5. По мере приближения срока окончания инвестирования управляющий согласовывает с клиентом дальнейшие действия – выводить средства или продлить договор управления. В случае принятия решения о завершении договора управляющий начинает продавать активы и в конце срока управления клиент может забрать денежные средства.

Второй важный шаг выбора ДУ – это понимание ключевых условий доверительного управления у российских компаний.

Условия доверительного управления

Всего на текущий момент на рынке РФ аккредитовано 30 управляющих компаний, которые оказывают услуги доверительного управления. В таблице ниже мы представляем перечень данных управляющих компаний с краткими изначальными характеристиками управления: базовые стратегии управления, минимальные пороговые суммы входа в услугу, минимальные сроки инвестирования.

Скачать полный список.

Итак, теперь мы видим, что управляющих компаний, которые оказывают услуги доверительного управления на рынке ценных бумаг достаточно много. Теперь давайте разберемся как выбрать надежного и эффективного управляющего, а также подходящую программу.

Как выбрать ДУ

Выбор доверительного управления можно разделить на 2 этапа:

  1. Выбор управляющей компании.

  2. Выбор стратегии ДУ.

При выборе управляющей компании важно провести репутационную оценку компании, а также оценку результатов прошлой работы.

С точки зрения репутационных критериев важно следующее:

  • Управляющая компания однозначно должна иметь действующую лицензию на доверительное управление на рынке ценных бумаг;

  • Это должна быть надежная большая и известная управляющая компания;

  • Прозрачность юрисдикции и акционеров (никаких офшоров и глобальных компаний с центральными офисами на островах и т.д.).

  • Так же в качестве репутационного критерия надежности можно сравнить управляющих по объему средств в доверительном управлении и размеру собственного капитала управляющей компании. Чем больше объем средств и больше размер собственного капитала — тем крупнее и надежнее компания.

Ниже в таблице мы приводим рейтинг Управляющих компаний по объему средств в доверительном управлении:

Скачать рейтинг полностью.

Оценка результатов работы доверительного управляющего

Несмотря на кажущуюся простоту это крайне сложная задача. И мы никогда не сможем на 100% понять каковы будут результаты его управления в будущем. Вся проблема заключается в том, что стратегии доверительного управления во многом индивидуальны и очень сильно зависят от конкретных пожеланий клиента и объема его инвестиционных средств. Не видя инвестиционной декларации клиента просто невозможно сказать эффективен ли полученный результат управляющим.

Обычно доходность управляющих и фондов сравнивают с ростом рыночного индекса. И если фонд опережает рыночный индекс считается, что фонд сработал хорошо. Этот метод плох тем, что он не учитывает структуру инвестиций, классы активов и риск инвестиционной стратегии. Так, например, в 2016 году российский рынок вырос на 26,7% и доходность фонда, давшего доходность в 15% годовых может показаться небольшой, однако, если управляющий свел при этом риск потери капитала к минимуму – это уже достаточно приличная доходность.

В итоге необходимо делать комплексную оценку:

  • Посмотреть доходность прошлых лет в сравнении с бенчмарком (базовым индексом).

  • Оценить доходность в историческом периоде (в первую очередь оценить стабильность доходности)

  • В дополнение можно взглянуть на результаты работы управляющей компании в сравнении с другими её активами, как она управляет своей линейкой ПИФ и управляет накоплениями НПФ. Здесь критерием хорошего управления также считается сравнение с рыночным индексом, который взят за базу.

Но стоит понимать, что данная оценка все равно не даст достоверной гарантии об эффективности управляющего, а лишь добавит определенный плюс в его копилку.

Также стоит помнить о том, что работа управляющего это высоко оплачиваемый труд. Управляющая компания берет комиссию, в большинстве случаев она комбинированная, это фиксированный размер процента от активов и процент от полученной прибыли. Размеры комиссионного вознаграждения устанавливаются индивидуально, но как правило это 1-3% от величины активов плюс 10%-30% от полученной прибыли.

В итоге может получиться так, что на истории и в текущем периоде управляющий обогнал рынок и показал отличный результат, но после уплаты существенных комиссий фактический результат инвестора оказывается существенно хуже обычной пассивной (низкорисковой) стратегии самостоятельного инвестирования. Так безусловно бывает не всегда, но об этом всегда необходимо помнить, оценивая исторические результаты работы управляющего.

На графике ниже представлено сравнение ДУ с другими видами инвестирования. На графике схематично отражено, что при доверительном управлении инвестор несет максимальные издержки и при этом совершенно не управляет ситуацией.

На самом деле важнейшими параметрами при оценке ДУ будут нюансы, которые Вы уже будете обсуждать с управляющими – такие как стратегия, инструменты, допустимые тактики управления и т.д. Вот здесь и заканчивается миф о том, что управляющего выбрать легко. Ведь для того, чтобы оценить работу управляющего Вам недостаточно его заслуг в рамочках и красивых графиков роста капитала в прошлом, даже пусть и за 20 последних лет – Вы должны понимать, что конкретно он будет делать именно с Вашими деньгами и не в прошлом, а в будущем. Давайте посмотрим, как же оценить стратегию доверительного управления.

Оценка стратегии доверительного управления

Для примера рассмотрим одну из стратегий инвестирования управляющей компании «Альфа-Капитал». И дадим краткие комментарии по описанию стратегии.

Как мы видим из примера, приведенного выше, для того, чтобы на этой стадии качественно оценить стратегию управляющего необходимо самому иметь как минимум базовые знания и разбираться в рынке хотя бы на уровне теоретика, а лучше иметь хотя бы небольшой опыт самостоятельного практического инвестирования. Именно этот критерий определяет успех в инвестировании в конечном итоге и на стадии выбора управляющего и впоследствии на протяжении всего процесса управления для корректного контроля за действиями управляющих.

Выводы:

Доверительное управление неплохой способ разместить капитал на фондовом рынке в случае, если Вы понимаете, как работает рынок, можете оценить стратегии инвестирования и понять какая именно будет актуальной на данный момент. Для этого необходимо разбираться и в конкретных финансовых инструментах (акции, облигации и т.д.), а также понимать ключевые способы оценки ценных бумаг для выбора (принципы инвестирования) и механизмы составления инвестиционных портфелей (стратегии инвестирования).

Большой миф, что доверительное управление – это инвестиции для лентяев. Казалось бы, почему у различных управляющих компаний есть разные стратегии инвестирования? Зачем? Ведь работа управляющего якобы должна сводиться к тому, что он просто стабильно получает прибыль и какая разница нам на чем? На акциях второго или третьего эшелона? Задача просто, чтобы капитал рос по экспоненте вверх. Но такого не бывает и не будет никогда, советуем обходить предложения в формате «черный ящик с огромными процентами» стороной — такие предложения ближе к историям с МММ.

Настоящее доверительное управление предполагает, что клиент и управляющий говорят на одном языке и отлично понимают, как устроен рынок. Это гарантия того, что цели и результаты доверительного управления будут адекватными и предсказуемыми.

Начать разбираться в рынке мы рекомендуем с понимания портфельного инвестирования, поскольку это основа среднесрочного и долгосрочного инвестирования. В этом Вам помогут статьи на нашем сайте, а также наши обучающие программы. Обзорное понимание инструментов разумного инвестора мы рассказываем на нашем бесплатном семинаре «Разумное инвестирование для всех».

Если статья была Вам полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!

Прибыльных Вам инвестиций!

Договор доверительного управления ценными бумагами

Договор доверительного управления ценными бумагами №

г. «» г. в лице , действующего на основании , именуемый в дальнейшем «Управляющий», с одной стороны, и в лице , действующего на основании , именуемый в дальнейшем «Учредитель», с другой стороны, именуемые в дальнейшем «Стороны», заключили настоящий договор, в дальнейшем «Договор», о нижеследующем:

1.1. В соответствии с Договором Управляющий обязуется за вознаграждение в течение определенного сторонами срока осуществлять от своего имени доверительное управление переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, определенными в настоящем договоре.

2. ОСНОВНЫЕ ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ

2.1. Доверительное управление ценными бумагами – для целей Договора – доверительное управление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

  • ценными бумагами;
  • денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
  • денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

2.2. Объект доверительного управления – ценные бумаги, и (или) денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, в том числе – денежные средства, а также ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами, переданные надлежащим образом Управляющему в целях осуществления доверительного управления.

2.3. Учредитель доверительного управления – собственник передаваемых в доверительное управление ценных бумаг и / или средств инвестирования в ценные бумаги (далее по тексту – Учредитель), передавший их Управляющему в доверительное управление.

2.4. Доверительный управляющий – лицо, принявшее на себя обязательства по осуществлению деятельности по доверительному управлению объектом доверительного управления (далее по тексту – Управляющий).

2.5. Средства инвестирования в ценные бумаги, средства инвестирования – денежные средства, находящиеся в собственности Учредителя и передаваемые им Управляющему; денежные средства, полученные Управляющим в результате продажи ценных бумаг, переданных Учредителем в доверительное управление; денежные средства, полученные в процессе доверительного управления; денежные средства, полученные в качестве дохода (дивиденды, проценты и т.д.) по ценным бумагам, переданным Учредителем в доверительное управление, а также по ценным бумагам, приобретенным Управляющим в процессе доверительного управления.

2.6. Отдельный расчетный счет доверительного управляющего (дополнительный специальный брокерский счет) – специальный расчетный счет, открываемый Управляющему кредитной организацией для обеспечения обособленного хранения денежных средств Учредителей.

2.7. Отдельный счет депо доверительного управляющего – специальный счет депо, открываемый Управляющему Депозитарием для обеспечения обособленного хранения ценных бумаг Учредителей.

2.8. Инвестиционная декларация – приложение к Договору, являющееся его неотъемлемой частью, и определяющее направления, способы и условия инвестирования денежных средств (средств инвестирования) Учредителя доверительного управления.

2.9. Доход (убыток) от доверительного управления – разница между величиной средств инвестирования к моменту их передачи Управляющему, и величиной денежных средств, полученных в процессе доверительного управления к моменту их передачи Учредителю и / или разница между стоимостью пакета ценных бумаг, переданного в управление к моменту его передачи Управляющему и стоимостью пакета ценных бумаг к моменту их передачи Учредителю (с учетом расходов Управляющего, произведенных при доверительном управлении). Доход (убыток) от доверительного управления определяется без учета суммы вознаграждения Управляющего.

3. ПЕРЕДАЧА, ХРАНЕНИЕ И УЧЕТ УПРАВЛЯЮЩИМ ОБЪЕКТОВ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ

3.1. Учредитель передает Управляющему в доверительное управление средства инвестирования в ценные бумаги и/или ценные бумаги (с указанием наименования эмитента, вида ценных бумаг, № выпуска и количества в случае, если передаются ценные бумаги) согласно Приложению №1 «Опись передаваемых ценных бумаг и средств инвестирования «, который является неотъемлемой частью Договора.

3.2. Срок первой передачи ценных бумаг и средств инвестирования Учредителем – не позднее дней с момента подписания Договора.

3.3. Минимальный и максимальный размер передаваемых средств инвестирования в ценные бумаги и/или рыночная стоимость ценных бумаг (по каждому виду или эмитенту) оговаривается сторонами при заключении Договора.

3.4. Учредитель гарантирует, что на момент заключения Договора ценные бумаги и (или) средства инвестирования, передаваемые в доверительное управление, находится в его собственности, не являются предметом залога, не обременены правами третьих лиц, не ограничены в гражданском обороте никаким иным образом.

3.5. Передача ценных бумаг и средств инвестирования не влечет за собой установления права собственности Управляющего на них. Ценные бумаги и средства инвестирования, полученные в процессе доверительного управления в виде прибыли и доходов, денежные средства, полученные от продажи или исполнения прав по ценным бумагам, являются собственностью Учредителя.

3.6. Поскольку переданная в доверительное управление ценная бумага удостоверяет совокупность прав ее владельца по отношению к обязанному лицу, то вся такая совокупность прав является единым и неделимым объектом доверительного управления.

3.7. Оценка стоимости ценных бумаг, переданных в доверительное управление, производится по рыночной цене дня, предшествующего дню передачи имущества Управляющего по соответствующей ценной бумаге на организованном рынке ценных бумаг. Результаты оценки рыночной стоимости имущества фиксируются в Приложении №4 «Оценочная ведомость», которое является неотъемлемой частью Договора. За организованный рынок ценных бумаг принимается Московская Межбанковская Валютная Биржа.

3.8. Моментом передачи ценных бумаг и (или) средств инвестирования считается: день получения средств Управляющим путем зачисления их на отдельный расчетный счет Управляющего, указанный в разделе 11 настоящего договора, что подтверждается выпиской Расчетной Палаты ММВБ на 10.00 московского времени; день зачисления ценных бумаг на отдельный счет депо Управляющего, указанный в разделе 11 настоящего договора, что подтверждается выпиской Национального Депозитарного Центра на 10.00 московского времени.

3.8.1. Права и обязанности Управляющего по управлению объектом доверительного управления, указанном в Приложении №1 «Опись передаваемых ценных бумаг и средств инвестирования в ценные бумаги», начинают действовать с момента его передачи. В случае, если ценные бумаги и (или) средства инвестирования передаются частями (этапами), права и обязанности Управляющего по доверительному управлению возникают в отношении каждой фактически переданной части с момента ее передачи, при соблюдении условия об уплате начального вознаграждения в полном объеме.

3.8.2. Денежные средства, полученные Управляющим в результате продажи ценных бумаг, переданных Учредителем, или в результате реализации прав по ценным бумагам в процессе исполнения Договора, становятся средствами инвестирования и, тем самым, – объектами доверительного управления, с момента передачи их собственниками или иными правомерными владельцами Управляющему, т.е. с момента их зачисления на отдельный расчетный счет Управляющего.

3.9. Стороны имеют право в любое время в течение срока действия настоящего договора прийти к соглашению об изменении суммы средств инвестирования и количества ценных бумаг, переданных в доверительное управление.

3.10. Управляющий обеспечивает обособленное хранение объектов доверительного управления Учредителя от собственного имущества Управляющего, ведет обособленный учет объектов доверительного управления Учредителя.

3.11. При прекращении Договора Учредителю возвращаются денежные средства и/или ценные бумаги, с учетом доходов (убытков), полученных в результате действий Управляющего по Договору за минусом суммы вознаграждения Управляющего.

4. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ СТОРОН

4.1. Обязанности Учредителя:

4.1.1. Передать Управляющему имущество для доверительного управления в следующем порядке:

а) в отношении денежных средств:

  • денежные средства – объект инвестирования, перечисляются на счет Управляющего, указанный в разделе 11 настоящего договора;
  • наличные денежные средства, входящие в состав передаваемого имущества, фактически вручаются Учредителем Управляющему в порядке, предусмотренном законодательством РФ о кассовом обслуживании физических лиц и организаций.

б) в отношении ценных бумаг Учредитель осуществляет за свой счет все действия, необходимые для регистрации права Управляющего на ценные бумаги, входящие в состав объекта управления. Учредитель обязан заполнить передаточное распоряжение депозитарию или реестродержателю для перевода ценных бумаг на счет Управляющего. При этом Учредитель предоставляет Управляющему уведомление о списании ценных бумаг в пользу Управляющего или копии передаточного распоряжения с отметкой депозитария (реестродержателя) об исполнении поручения.

в) Учредитель подписывает «Опись передаваемых ценных бумаг и средств инвестирования в ценные бумаги» (Приложение №1).

4.1.2. При подписании настоящего договора предоставить Управляющему документы в соответствии с Приложением №3, которое является неотъемлемой частью Договора.

4.1.3. Одновременно с подписанием Договора подписать Инвестиционную декларацию Приложение №2, являющуюся неотъемлемой частью Договора. Заключение Договора влечет за собой признание согласия Учредителя со всеми изложенными в Инвестиционной декларации положениями, включая согласие на инвестирование переданных средств инвестирования в любые перечисленные в декларации ценные бумаги – объекты инвестирования по усмотрению Управляющего.

4.1.4. В письменной форме сообщать Управляющему все сведения, касающиеся изменения его реквизитов – для юридического лица; имени, места жительства, паспортных данных, реквизитов банковского счета – для физического лица, не позднее дней со дня изменения указанных сведений.

4.1.5. Компенсировать затраты Управляющего по операциям, произведенным Управляющим с имуществом Учредителя, связанные с ведением счетов в депозитариях, уплатой вознаграждения организаторов торгов, брокеров, а также с перерегистрацией прав собственности в депозитариях и у реестродержателей. Указанные затраты покрываются за счет имущества Учредителя, находящегося в управлении и взимаются по мере совершения операций.

4.2. Права Учредителя:

4.2.1. В соответствии с условиями Договора и действующим законодательством заявить требование о прекращении действия Договора.

4.2.2. Требовать получения от Управляющего отчета о деятельности в рамках доверительного управления в сроки и в порядке, предусмотренном в разделе 5 Договора.

4.2.3. Требовать возврата объектов доверительного управления (части), а также полученного по результатам доверительного управления дохода, с предоставлением отчета Управляющего в следующих случаях:

  • при досрочном прекращении Договора;
  • по окончании срока действия Договора (при соответствующем уведомлении Учредителя о намерении прекратить Договор).

4.2.4. Вносить изменения в Инвестиционную декларацию, только путем согласования с Управляющим новой Инвестиционной декларации и отмены предыдущей. Новая Инвестиционная декларация вступает в силу по истечении рабочих дней с момента ее подписания сторонами, за исключением случая, когда сторонами, установлен иной срок вступления ее в силу. В течение названного в настоящем пункте срока Управляющий совершает и исполняет сделки в соответствии с условиями, определенными предыдущей Инвестиционной декларацией.

4.3. Права и обязанности Управляющего:

4.3.1. При осуществлении доверительного управления, в том числе в отношениях с третьими лицами, Управляющий обязан указывать, что он действует в качестве доверительного управляющего.

4.3.2. Управляющий обязан соблюдать все положения действующей Инвестиционной декларации.

4.3.3. Управляющий обязан осуществлять доверительное управление в интересах Учредителя, отчитываться перед Учредителем в порядке, предусмотренном в разделе 5 Договора.

4.3.4. Управляющий обязан обеспечить обособленность объекта доверительного управления от своего собственного имущества, вести обособленный учет имущества, полученного в доверительное управление Учредителем в процессе доверительного управления.

4.3.5. Управляющий обязуется осуществить все действия, предусмотренные действующим законодательством, необходимые для осуществления Учредителем своего права передать в доверительное управление ценные бумаги и/или средства инвестирования.

4.3.6. Управляющий имеет право совершать любые сделки с ценными бумагами и средствами инвестирования, полученными в доверительное управление по Договору в соответствии с Инвестиционной декларацией, условиями Договора и действующим законодательством.

4.3.7. В случае, если в доверительное управление передаются ценные бумаги, Управляющий имеет право осуществлять все права, удостоверенные этими ценными бумагами.

4.3.8. Управляющий имеет право на вознаграждение в соответствии с разделом 6 Договора, а также на возмещение необходимых расходов, произведенных им при доверительном управлении за счет имущества, находящегося в доверительном управлении.

4.3.9. Управляющий не имеет права отвечать по своим долгам имуществом, находящимся у него в доверительном управлении.

4.3.10. В случае, если Управляющий не был поставлен в известность о передаче в доверительное управление имущества, обремененного обязательствами, в т.ч. залогом, а также в случае, если ценные бумаги и/или средства инвестирования, переданные в доверительное управление, не принадлежали Учредителю на праве собственности (не находились на момент передачи в хозяйственном ведении или оперативном управлении последнего), Управляющий вправе потребовать в суде расторжения Договора, а также уплаты причитающегося ему по Договору вознаграждения в размере % от первоначальной стоимости переданных ценных бумаг и средств инвестирования в ценные бумаги, и возмещения причиненного ему ущерба.

4.3.11. Управляющий самостоятельно принимает решения по управлению объектом доверительного управления. Управляющий не несет ответственности за отрицательный результат, полученный в процессе доверительного управления, если таковой явился следствием объективных причин (резкого изменения экономической, политической или рыночной конъюнктуры).

4.3.12. Управляющий вправе досрочно расторгнуть Договор, письменно уведомив об этом Учредителя не позднее двухнедельного срока, до момента расторжения с возвратом Учредителю объектов доверительного управления и выплатой дохода за минусом вознаграждения Управляющего.

4.3.13. В процессе исполнения Договора, Управляющий вправе привлекать третьих лиц для совершения от имени Управляющего юридических и фактических действий, связанных с предметом Договора (заключать договоры комиссии, договоры поручения, агентские договоры в отношении объектов доверительного управления).

5.1. Отчет Управляющего Учредителю предоставляется по мере совершения операций по управлению объектом доверительного управления, но не реже 1 раза в квартал. Срок предоставления отчета – не позднее числа месяца, следующего за отчетным периодом.

5.2. Форма отчета определяется Управляющим самостоятельно.

5.3. Отчет должен включать в себя следующую информацию:

  • фамилия, имя, отчество Учредителя – для физических лиц; полное наименование, включая организационно-правовую форму – для юридических лиц;
  • наименование Управляющего;
  • дата, на которую составлен отчет;
  • сумма денежных средств, наименование и количество ценных бумаг, полученных в доверительное управление;
  • операции, проведенные Управляющим за отчетный период;
  • расходы, понесенные Управляющим по доверительному управлению имуществом за отчетный период на дату составления отчета;
  • доход/убыток, полученный Управляющим за отчетный период на дату составления отчета;
  • состав портфеля ценных бумаг при его наличии, а также сумму денежных средств на дату составления отчета;
  • текущая рыночная стоимость портфеля ценных бумаг на дату составления отчета, за организованный рынок принимается Московская Межбанковская валютная биржа.
6. ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ УПРАВЛЯЮЩЕГО

6.1. Вознаграждение по итогам доверительного управления Управляющему включает в себя следующие составляющие:

  • промежуточное ежемесячное вознаграждение;
  • итоговое вознаграждение.

6.1.1. Промежуточное ежемесячное вознаграждение оплачивается в последний рабочий день первого и второго месяцев отчетного квартала, согласно Дополнительному соглашению, являющемуся неотъемлемой частью Договора. При этом стоимость ценных бумаг, если таковые имеются на дату расчета дохода, рассчитывается по рыночной цене, сложившейся на ММВБ в последний рабочий день соответствующего месяца.

6.1.2. Итоговое вознаграждение, учитывающие величину промежуточных ежемесячных вознаграждений, оплачивается в течение пяти рабочих дней, следующих за третьим месяцем отчетного квартала, согласно Дополнительному соглашению, являющемуся неотъемлемой частью Договора. При этом стоимость ценных бумаг, если таковые имеются на дату расчета дохода, рассчитывается по рыночной цене, сложившейся на ММВБ в последний рабочий день соответствующего месяца.

6.3. В случаях, когда дата окончания календарного квартала не совпадает с датой окончания Договора, вознаграждение Управляющему выплачивается исходя из фактического срока управления объектами доверительного управления. К вышеуказанным случаям можно отнести:

  • досрочное расторжение Договора;
  • истечение срока действия Договора;
  • продление срока действия Договора.
7. РАСЧЕТЫ МЕЖДУ УЧРЕДИТЕЛЕМ И УПРАВЛЯЮЩИМ

7.1. Расчеты между Учредителем и Управляющим производятся в соответствии с положениями Договора. Расчеты между Учредителем и Управляющим по факту окончания отчетного квартала осуществляются в течение пяти рабочих дней месяца, следующего за отчетным кварталом, путем возврата (передачи) Управляющим Учредителю дохода, полученного по результатам доверительного управления за вычетом вознаграждения Управляющего (в соответствии с разделом 6 Договора), а также расходов последнего, понесенных им в связи с исполнением Договора. В случае, если по окончании доверительного управления расчеты между сторонами не завершены, положения Договора в части расчетов остаются действительными вплоть до полного и надлежащего завершения расчетов.

7.2. Возврат денежных средств Учредителю осуществляется на основании его письменного заявления по истечении срока действия или при досрочном расторжении Договора (на основании соглашения о досрочном расторжении договора), при отсутствии намерения Учредителя продлить срок его действия.

7.3. Возврат (передача) денежных средств и выплата дохода осуществляются либо через кассу Управляющего, либо в безналичной форме на банковский счет Учредителя, указанный в письменном заявлении, обозначенном в п.7.2 Договора.

7.4. Возврат (передача) ценных бумаг Учредителю осуществляется переводом ценных бумаг Управляющим на счет депо (лицевой счет) Учредителя.

7.5. В случае, если любой из сторон было подано официальное уведомление о не продлении действия Договора на следующий срок или о досрочном расторжении Договора, возврат (передача) имущества и выплата дохода Учредителю должны быть осуществлены в течение дней со дня истечения срока действия Договора или со дня официального уведомления о досрочном расторжении Договора.

7.6. Управляющий не несет ответственности за неправильное и/или несвоевременное перечисление денежных средств (перевод ценных бумаг), вызванное недостоверным и/или несвоевременным предоставлением данных о банковских счетах Учредителя.

8. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

8.1. За неисполнение (ненадлежащее исполнение) сторонами обязательств, предусмотренных Договором, стороны несут ответственность в соответствии с действующим законодательством.

8.2. Каждая из Сторон Договора освобождается от ответственности за неисполнение обязательств по Договору, если таковое было вызвано не зависящими от нее обстоятельствами непреодолимой силы, находящимися вне контроля Сторон, возникшими после вступления Договора в силу, существенно ухудшившими условия исполнения Договора, или делающими невозможным его исполнение полностью или частично (форс-мажор). К числу указанных обстоятельств стороны Договора относят:

  • издание нормативных актов, положения которых обуславливают невозможность надлежащего исполнения обязательств;
  • влияние социально-политических факторов, в том числе забастовок, действий органов власти, военных действий или конфликтов, террористических актов, отставка или смерть ведущих политических деятелей, и т.д.;
  • резкое изменение текущей рыночной стоимости актива, в отношении которого Управляющим осуществляются действия в рамках Договора, превышающее % стоимости актива, рассчитанной на рабочий (торговый) день, предшествующий дню, в котором произошло изменение стоимости актива;
  • прекращение (приостановление) деятельности организаторов торгов, либо приостановление торговой сессии в отношении актива, по которому Управляющим осуществляются действия в рамках Договора;
  • иные обстоятельства, препятствующие надлежащему исполнению обязательств, и находящиеся вне воли сторон.

О наступлении форс-мажорного обстоятельства, сторона, надлежащее исполнение обязательства которой оказалось невозможным в силу наступления обстоятельства, обязуется известить другую сторону не позднее рабочих дней, следующих за рабочим днем, в течение которого стал известен факт наступления форс-мажорного обстоятельства.

8.3. Стороны освобождаются от необходимости известить о наступлении форс-мажорного обстоятельства при условии, что факт наступления обстоятельства отражен в средствах массовой информации, включая специализированные средства массовой информации, освещающие состояние рынка активов, в отношении которых Управляющим осуществляются действия в рамках Договора.

8.4. Все споры и разногласия, связанные с неисполнением (ненадлежащим исполнением) сторонами обязательств, предусмотренных Договором, рассматриваются путем обмена претензионными требованиями, со сроком ответа на них, составляющим рабочих дней. В случае не достижения взаимного соглашения, дело передается на рассмотрение в судебные органы.

8.5. Управляющий несет ответственность перед Учредителем за убытки, причиненные последнему в результате нарушения Управляющим условий Инвестиционной Декларации.

8.6. В случае, если конфликт интересов Управляющего и Учредителя, о котором последний не был уведомлен Управляющим заранее, привел к действиям Управляющего, нанесшим ущерб интересам Учредителя, Управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

9. СРОК ДЕЙСТВИЯ НАСТОЯЩЕГО ДОГОВОРА

9.1. Договор считается заключенным с момента подписания сторонами и действует до «» года Условия Договора в отношении прав и обязанностей сторон, вытекающих из осуществления доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, вступают в силу с момента их фактической передачи Управляющему.

9.2. При отсутствии уведомления любой из сторон, подаваемого не позднее чем за дней до момента истечения срока его действия, о намерении прекратить Договор, последний считается продленным на тех же условиях на такой же срок.

9.3. Договор может быть прекращен досрочно по следующим обстоятельствам:

  • решение Управляющего о досрочном прекращении доверительного управления согл. п. 4.3.12 Договора;
  • ликвидация Управляющего или Учредителя, или признание управляющего банкротом;
  • отзыв лицензии Управляющего;
  • решения Учредителя о досрочном расторжении Договора;
  • расторжение Договора в судебном порядке в случае ненадлежащего осуществления Управляющим обязанностей по Договору;
  • по взаимному соглашению Сторон.

10.1. Договор отражает полный объем намерений Сторон, а все намерения сторон, выраженные до заключения Договора, не имеют юридической силы.

10.2. Вопросы, не урегулированные сторонами в настоящем договоре, регулируются в соответствии с действующим законодательством.

10.2. Все изменения (дополнения) в текст Договора, в том числе все Приложения к нему, являются его неотъемлемыми частями, и приобретают юридическую силу с момента подписания сторонами.

10.3. Учредитель подробно осведомлен о рисках, связанных с операциями на рынке ценных бумаг.

10.4. Учредитель ознакомлен с Законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

10.5. Договор составлен на 6 листах, в двух оригинальных экземплярах на русском языке.

11. ЮРИДИЧЕСКИЕ АДРЕСА И БАНКОВСКИЕ РЕКВИЗИТЫ СТОРОН

Управляющий

  • Юридический адрес:
  • Почтовый адрес:
  • Телефон/факс:
  • ИНН/КПП:
  • Расчетный счет:
  • Банк:
  • Корреспондентский счет:
  • БИК:
  • Подпись:

Учредитель

  • Юридический адрес:
  • Почтовый адрес:
  • Телефон/факс:
  • ИНН/КПП:
  • Расчетный счет:
  • Банк:
  • Корреспондентский счет:
  • БИК:
  • Подпись:

Особенности доверительного управления ценными бумагами

ЗАО «BKR-Интерком-Аудит»

Материалы подготовлены группой консультантов-методологов ЗАО «BKR-Интерком-Аудит»

В зависимости от характера имущества, передаваемого в доверительное управление, правовая основа договора доверительного управления приобретает дополнительные аспекты. Не исключением является и доверительное управление ценными бумагами.

На сегодняшний день доверительное управление ценными бумагами требует особой системы регулирования, учитывающей все особенности этого объекта.

Надо признать, что правила, установленные в рамках гражданского законодательства для доверительного управления имуществом, не могут быть применены на общих основаниях, если объектом доверительного управления выступают ценные бумаги. Связано это с тем, что ценные бумаги являются очень специфичным объектом доверительного управления.

В тоже время, правовые аспекты, отличающие его от других объектов, Гражданским Кодексом не урегулированы, поскольку статья 1025 ГК РФ предусматривает принятие специального закона о доверительном управлении ценными бумагами. Проект такого закона был подготовлен и направлен в Госдуму Российской Федерации, но принятие его откладывается.

В настоящий момент основания, условия и порядок осуществления доверительного управления ценными бумагами определены лишь ведомственными нормативными актами: Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации, что не является достаточной нормативной базой для управления таким особым объектом, как ценные бумаги.

В связи с наличием неурегулированных моментов в существующем законодательстве, разбросанностью норм, регламентирующих доверительное управление ценными бумагами, по отдельным законам и подзаконным актам, неоднозначностью их толкования, в процессе осуществления доверительного управления ценными бумагами возникают противоречия, затрудняющие его применение.

Таким образом, для приведения к единообразию процесса осуществления доверительного управления в сфере обращения ценных бумаг требуется принятие закона о доверительном управлении ценными бумагами.

В соответствии со статьей 1013 ГК РФ, к числу объектов доверительного управления относятся как ценные бумаги, так и права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами. В то время как, при изучении иных законов и подзаконных нормативно-правовых актов, регулирующих доверительное управление ценными бумагами, следует отметить, что в качестве объектов доверительного управления рассматриваются исключительно ценные бумаги, не упоминая о возможности управления правами, удостоверенными бездокументарными ценными бумагами.

Как следует из статьи 128 ГК, определяющей объекты гражданских прав, в числе прочих объектов — ценные бумаги, отнесенные к разряду вещей, причем особой разновидности. Согласно определению, данному статьей 142 ГК РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении. Как документ, ценная бумага неразрывно связана с закрепленными в ней имущественными правами, как вещными, так и обязательственными.

В тоже время, ценные бумаги могут существовать и в бездокументарной форме. Статья 149 ГК РФ рассматривает их как закрепленные ценной бумагой (именной или ордерной) права, зафиксированные определенным способом. При этом к такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации.

Нельзя не отметить, что терминология, используемая в Федеральном Законе от 22.04.96 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее Закон №39-ФЗ), для урегулирования отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также при обращении иных ценных бумаг отличается от вышеизложенной нормы.

В соответствие с определениями, содержащимися в статье 2 Закона, эмиссионной ценной бумаги признается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная. Именно поэтому, в статье 5 вышеуказанного документа, регламентирующей деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, отдельно не рассматривается управление имущественными правами, закрепленными бездокументарной ценной бумагой.

Так, согласно, статьи 5 Закона №39-ФЗ, деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

— ценными бумагами;

— денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Таким образом, можно сделать вывод, что на законодательном уровне не проводиться различие в зависимости от формы выпуска ценных бумаг при применении правил доверительного управления ценными бумагами.

В целях устранения противоречия, возникающего при сравнении установленных норм, органами, уполномоченными осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, предложено рассматривать бумажный документ и «бездокументарную форму» как два возможных способа фиксации прав из ценной бумаги, что дает возможность ценной бумаге в любой форме быть имуществом, вещью.

Отличие документарной ценной бумаги от бездокументарной заключается, прежде всего, в наличии документа, то есть материального объекта с зафиксированной на нем информацией в виде текста, звукозаписи или изображения, предназначенного для передачи во времени и пространстве в целях хранения и общественного использования.

Документарная форма придает ценной бумаге только внешние признаки вещи, но не меняет ее содержания. Бездокументарной же ценной бумаге присуще то же самое содержание при отсутствии внешних признаков вещи.

Законом же определено отличие лишь в способе фиксации прав владельца ценных бумаг, на основании которого он устанавливается.

Необходимо отметить, что при равном положении собственника бездокументарной ценной бумаги с владельцем ценной бумаги, представленной документом, порядок реализации их прав осуществляется по-разному. Так, при передаче документарной ценной бумаги достаточно предъявления ее самой как документа, в то время как, в случае с бездокументарной ценной бумагой требуется непосредственное обращение к лицу, которое официально совершает записи прав.

Таким образом, при передаче в доверительное управление бездокументарных ценных бумаг, происходит передача имущественных прав, а не самой ценной бумаги.

Надо отметить, что для ценной бумаги как объекта доверительного управления, существенное значение приобретает не ее вещественный характер, а то, что она выражает определенные права и в установленном порядке их фиксирует. При передаче в доверительное управление ценных бумаг в документарной форме, управление осуществляется также заключенными в ней имущественными правами. Именно заключенные в ценной бумаге права определяют для той или иной ценной бумаги возможность быть объектом доверительного управления.

В тоже время, применительно к ценной бумаге в бездокументарной форме, отсутствие вещных прав не позволяет использовать способы защиты прав на имущество, находящееся в доверительном управлении, поскольку Закон говорит все же о передаче вещи, чего в случае с бездокументарной ценной бумагой не происходит.

В связи с чем, рассматривая объекты доверительного управления на рынке ценных бумаг, следует все же разделять управление ценными бумагами, оформленными с использованием бумажного носителя, и управление имущественными правами, закрепленными бездокументарными ценными бумагами. К тому же, говорить о собственнике, выступающем в качестве учредителя доверительного управления, можно только в отношении эмиссионных ценных бумаг. Что касается бездокументарных ценных бумаг, то в данном случае учредителем доверительного управления может быть носитель тех прав, которые эти ценные бумаги удостоверяют.

Принимая во внимание, что при определении объекта доверительного управления существует необходимость учесть возможность его обособления, следует отметить, как соотносятся с данным требованием ценные бумаги. Так, отношение именных и ордерных ценных бумаг к индивидуально-определенному имуществу дает возможность их обособления, сохранения на них права собственности у учредителя управления и возврата его собственнику при прекращении доверительного управления, в то время как при передаче ценных бумаг на предъявителя в доверительное управление возникают определенные сложности обособления. Тем не менее, данный факт не исключает их возможности выступать в качестве объектов доверительного управления, поскольку прямого запрета на их передачу в доверительное управление не предусмотрено.

Как следует из статьи 5 Закона №39-ФЗ, осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами предоставлено только юридическому лицу. При этом в качестве управляющего может выступать профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Порядок лицензирования профессиональной деятельности по доверительному управлению ценными бумагами установлен Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации (именуемой в дальнейшем ФКЦБ РФ) от 15.08.2000 года №10.

В тоже время, организация вправе заключить договор доверительного управления, не имея названной лицензии, при условии, что договором будет определено, что доверительное управление связано лишь с осуществлением прав по передаваемым в управление ценным бумагам.

Применительно к доверительному управлению закрепленными в федеральной собственности акциями акционерных обществ установлены дополнительные требования, определенные Правилами проведения конкурсов на право заключения договоров доверительного управления находящихся в федеральной собственности акций акционерных обществ, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 07.08.1997 года №989. Для участия в конкурсе на получение права на заключение договора, кандидат на доверительное управление, помимо лицензии, должен подтвердить чистые активы либо собственные средства в размере, определяемом в соответствии с действующим на момент подачи заявки законодательством, на не менее 20% цены акций, передаваемых в доверительное управление.

Что касается запрещающих норм, профессиональный участник рынка ценных бумаг, не вправе осуществлять доверительное управление в отношении ценных бумаг зависимых от него организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данного профессионального участника рынка ценных бумаг. Данное положение закреплено Постановлением ФКЦБ РФ от 20.01.1998 года №3.

Ценная бумага удостоверяет совокупность прав ее владельца по отношению к обязанному лицу, и в случае ее передачи в доверительное управление, вся такая совокупность прав является единым и неделимым объектом доверительного управления. Неосуществима ситуация, при которой учредитель управления, передавая управляющему, например, акции, разделяет удостоверяемые ими права, сохраняя за собой некоторые из них и передавая в доверительное управление другие. Включенное в договор доверительного управления условие, в соответствии с которым управляющий осуществляет лишь некоторые права из указанной совокупности, признается ничтожным, а сама ценная бумага считается переданной в доверительное управление во всей совокупности удостоверенных ею прав.

В настоящее время основания, условия и порядок осуществления профессиональными участниками рынка ценных бумаг доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги регулируются Постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 года №37 «Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» (далее Положение).

В соответствии с пунктом 2.1 этого Положения объектами доверительного управления могут являться следующие виды ценных бумаг:

— акции акционерных обществ;

— облигации коммерческих организаций;

— государственные (муниципальные) облигации любых типов за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

При этом особо подчеркивается, что передача в доверительное управление предусмотрена для указанных ценных бумаг вне зависимости от формы их выпуска.

Объектами доверительного управления могут являться также ценные бумаги иностранных эмитентов, ввезенные на территорию РФ в целях предложения их на внутреннем российском рынке. Однако при этом должен быть выполнен ряд условий:

— ввоз на территорию РФ ценных бумаг иностранных эмитентов был осуществлен правомерным способом, то есть с учетом предусмотренных законодательством РФ условий и порядка такого ввоза;

— предложение ввезенных на территорию РФ ценных бумаг иностранных эмитентов является правомерным, то есть осуществляется с учетом предусмотренных законодательством РФ условий и порядка такого предложения;

— ввезенные на территорию РФ и предлагаемые на ее внутреннем рынке ценные бумаги иностранных эмитентов соответствуют, по содержанию удостоверяемых ими прав, ценным бумагам, перечисленным выше (то есть акции, облигации, включая государственные облигации любых типов).

Далее пунктом 2.4 этого Положения исключены из числа объектов доверительного управления:

переводные и простые векселя;

чеки;

депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций;

сберегательные книжки на предъявителя;

складские свидетельства любых видов (типов), иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Следует принять во внимание, что и иные ценные бумаги, включая закладные ценные бумаги, могут также быть причислены к указанному списку, поскольку в соответствии с пунктом 2.5 Положения, в качестве объектов доверительного управления они могут выступать лишь при условии прямого указания на такую возможность ФКЦБ.

Данные ценные бумаги могут являться объектами доверительного управления только с целью взыскания платежа по ним (либо продажи) и перевода полученных таким образом средств в состав средств инвестирования в ценные бумаги. Обычно это оформляется в виде договора цессии, который включается в договор о доверительном управлении в качестве одной из его частей.

Таким образом, лицензия, выдаваемая ФКЦБ на ее осуществление, предоставляет право доверительного управления исключительно акциями и облигациями, которые отвечают признакам, указанным в данном пункте.

Помимо указанных ценных бумаг, существует возможность передачи в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги.

К средствам инвестирования в ценные бумаги пунктом 2.7 вышеуказанного документа отнесены денежные средства:

— находящиеся в собственности учредителя управления и передаваемые им доверительному управляющему в целях инвестирования в ценные бумаги;

— принадлежащие учредителю управления и получаемые в результате исполнения доверительным управляющим своих обязанностей по договору.

В соответствии с требованиями Положения, любые иные объекты гражданского права не являются средствами инвестирования в ценные бумаги и не могут быть переданы в доверительное управление.

В разделе 8 Положения предусмотрены ограничения действий доверительного управляющего. В соответствии с этим разделом доверительный управляющий в процессе исполнения своих обязанностей по договору доверительного управления не вправе совершать такие сделки, как:

— отчуждение находящихся в его управлении акций в свою собственность или собственность своих учредителей;

— сделки, в которых доверительный управляющий одновременно выступает в качестве брокера (комиссионера, поверенного) на стороне другого лица;

— отчуждение находящихся в его управлении акций по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем на 30 календарных дней;

— залог находящихся в его управлении акций в обеспечение исполнения своих собственных обязательств (за исключением обязательств, возникающих в связи с исполнением управляющим соответствующего договора доверительного управления), обязательств своих учредителей или любых третьих лиц, а также другие сделки.

Помимо вышеуказанного документа, процедура доверительного управления средствами инвестирования в ценные бумаги при передаче их брокерам закреплена в Положении о ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами, утвержденном Постановлением ФКЦБ России от 20 октября 1997 года №38.

Положение определяет порядок ведения брокерами счетов денежных средств, открытых клиентам, а также особенности совмещения брокерской деятельности с деятельностью доверительного управления.

Денежные средства и ценные бумаги, переданные доверительному управляющему, обособляются от собственных денежных средств управляющего, на них не может быть обращено взыскание по обязательствам управляющего, и эти денежные средства не могут быть включены в их конкурсную массу в случае банкротства. Данные по доверительному управлению не включаются в бухгалтерскую отчетность, составляемую управляющим и представляемую государственным органам. Учет, связанный с осуществлением операций по доверительному управлению, ведется обособленно на отдельном (обособленном) балансе по каждому клиенту и по каждому договору доверительного управления.

Клиенты доверительного управляющего самостоятельно несут ответственность за отражение в бухгалтерском учете в установленном законодательством порядке операций со своим имуществом. Управляющий не производит уплаты налоговых платежей за своих клиентов, за исключением случаев, когда клиентом доверительного управляющего является физическое лицо, не зарегистрированное в качестве предпринимателя без образования юридического лица, либо юридическое лицо, не являющееся резидентом РФ и не ведущее инвестиционную деятельность в РФ через постоянное представительство (иностранное юридическое лицо). В этих случаях управляющий ведет бухгалтерскую отчетность по операциям с имуществом такого клиента, а также несет ответственность за правильное и своевременное ее представление в налоговые органы и удержание налога с доходов указанных лиц в установленном законодательством РФ порядке. Следует отметить, что заключение договора доверительного управления с доверительным управляющим не приводит к появлению постоянного представительства в РФ иностранного юридического лица, не имевшего ранее такого представительства.

Доверительный управляющий обязан ежеквартально предоставлять клиентам отчет о проведенных операциях, включая информацию о движении ценных бумаг и денежных средств. Предоставление иной информации и предоставление информации в иные сроки определяются договором с клиентом. При этом доверительный управляющий гарантирует тайну операций и счетов своих клиентов. Справки по операциям и счетам юридических лиц и граждан выдаются третьим лицам в порядке и на основаниях, предусмотренных законодательством РФ о банковской тайне.

В соответствии с пунктом 3.3 Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России от 2 октября 1997 года №27, доверительный управляющий регистрируется в реестре акционеров. При осуществлении регистрации в системе ведения реестра ему открывается лицевой счет с отметкой «ДУ». Ценные бумаги, учитываемые на лицевом счете доверительного управляющего, не учитываются на лицевом счете зарегистрированного лица, в интересах которого действует доверительный управляющий.

Пунктом 2.4 предусмотрено для расчетов по деятельности, связанной с доверительным управлением, открытие отдельных расчетных счетов на имя доверительного управляющего.

Тем самым, устраняется возможность открытия счета в банке на имя учредителя управления и назначения доверительного управляющего распорядителем счета.

Что касается доверенности для участия доверительного управляющего в собрании акционеров, то Положением №37 (пункт 3.2) запрещено всем заинтересованным лицам и органам требовать от доверительного управляющего в подтверждение своих полномочий каких-либо иных документов, кроме договора о доверительном управлении. В противном случае теряется смысл описываемых и передаваемых по такому договору прав. Однако эта сама по себе правильная норма Положения закреплена в ведомственном нормативном акте и по иерархии законодательных и нормативных актов неизбежно придет в столкновение со статьей 57 Закона «Об акционерных обществах» как акта большей юридической силы. Следовательно, юридически, доверительному управляющему и сейчас требуется доверенность для участия в собрании акционеров.

Более подробно с вопросами, рассмотренными в данной статье, Вы можете познакомиться в книге ЗАО «BKR Интерком-Аудит» «Доверительное управление. Паевые инвестиционные фонды».

Глава 1. Общие положения

1.1. Управляющий осуществляет доверительное управление ценными бумагами и денежными средствами учредителя управления, принимая все зависящие от него разумные меры, для достижения инвестиционных целей учредителя управления, при соответствии уровню риска возможных убытков, связанных с доверительным управлением ценными бумагами и денежными средствами (далее — риск), который способен нести этот учредитель управления (далее — клиент). Если иное не предусмотрено настоящим Положением, инвестиционные цели клиента на определенный период времени и риск, который он способен нести в этот период времени (далее — инвестиционный профиль), управляющий определяет на основе сведений, полученных от этого клиента.

1.2. Инвестиционный профиль клиента определяется как:

доходность от доверительного управления, на которую рассчитывает клиент (далее — ожидаемая доходность);

риск, который способен нести клиент (далее — допустимый риск), если клиент не является квалифицированным инвестором;

период времени, за который определяются ожидаемая доходность и допустимый риск (далее — инвестиционный горизонт).

1.3. Инвестиционный горизонт не может превышать срок, на который заключается договор доверительного управления. Если инвестиционный горизонт меньше срока, на который заключается договор доверительного управления, ожидаемая доходность и допустимый риск определяются за каждый инвестиционный горизонт, входящий в указанный срок.

1.4. Инвестиционный профиль клиента — физического лица определяется управляющим, в том числе исходя из следующих сведений:

о возрасте физического лица;

о примерных среднемесячных доходах и среднемесячных расходах за последние 12 месяцев, а также о сбережениях физического лица;

об опыте и знаниях физического лица в области инвестирования.

1.5. Требования, предусмотренные пунктом 1.4 настоящего Положения, не применяются в отношении клиентов управляющего, признанных этим управляющим квалифицированными инвесторами.

1.6. Управляющий должен утвердить внутренний документ, устанавливающий порядок определения инвестиционного профиля и перечень сведений, необходимых для его определения.

1.7. Управляющий не проверяет достоверность сведений, предоставленных клиентом для определения его инвестиционного профиля, если иное не предусмотренно внутренним документом, предусмотренным пунктом 1.6 настоящего Положения.

1.8. В случае, предусмотренном пунктом 3.5 настоящего Положения, инвестиционный профиль клиента может быть определен без предоставления этим клиентом соответствующей информации управляющему.

1.9. Инвестиционный профиль клиента отражается управляющим в документе, подписанном уполномоченным лицом управляющего, составленном в бумажной форме и (или) в форме электронного документа в двух экземплярах, один из которых передается (направляется) клиенту, другой подлежит хранению управляющим в соответствии с пунктом 2.1 настоящего Положения (далее — документ, содержащий инвестиционный профиль клиента). Документ, содержащий инвестиционный профиль клиента, должен включать описание допустимого риска.

1.10. Управляющий не осуществляет управление ценными бумагами и денежными средствами клиента в случае, если для такого клиента не определен инвестиционный профиль в соответствии с настоящим Положением, либо в случае отсутствия согласия клиента с указанным инвестиционным профилем, за исключением случаев, установленных настоящим Положением.

1.11. В случае если риск клиента стал превышать допустимый риск, определенный в инвестиционном профиле клиента, и договором доверительного управления предусмотрены ограничения в отношении действий управляющего, которые необходимы для снижения риска, управляющий уведомляет об этом клиента не позднее дня, следующего за днем выявления такого превышения в порядке, согласованном с клиентом. В этом случае, по письменному требованию клиента управляющий обязан привести управление ценными бумагами и денежными средствами этого клиента в соответствие с его инвестиционным профилем.

1.12. Требования настоящего Положения не распространяются на деятельность управляющих компаний по доверительному управлению инвестиционными резервами акционерных инвестиционных фондов, доверительному управлению паевыми инвестиционными фондами, доверительному управлению средствами пенсионных накоплений, доверительному управлению средствами пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, доверительному управлению накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих, доверительному управлению ипотечным покрытием, а также на деятельность по управлению ценными бумагами, если она связана исключительно с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Глава 2. Требования к хранению документов

2.1. Управляющий хранит документ, содержащий инвестиционный профиль его клиента, документы и (или) информацию, на основании которых определен указанный инвестиционный профиль, в течение срока действия договора доверительного управления с этим клиентом, а также в течение трех лет со дня его прекращения.

2.2. Документы и записи об имуществе, находящемся в доверительном управлении, и обязательствах, подлежащих исполнению за счет этого имущества (далее — инвестиционный портфель клиента), о его стоимости, а также о сделках, совершенных за счет этого инвестиционного портфеля, подлежат хранению в течение не менее пяти лет с даты их получения или составления управляющим.

2.3. Расчеты показателей для раскрытия информации в соответствии с подпунктами 5.2.2 и 5.2.3 пункта 5.2 настоящего Положения должны храниться управляющим в течение пяти лет со дня произведения расчета таких показателей.

Глава 3. Требования к управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами

3.1. В случае подачи заявки на организованных торгах на заключение договоров, объектом которых являются ценные бумаги, за счет имущества нескольких клиентов денежные обязательства, вытекающие из таких договоров, исполняются за счет или в пользу каждого из указанных клиентов в объеме, который определяется исходя из средней цены ценной бумаги, взвешенной по количеству ценных бумаг, приобретаемых или отчуждаемых по договорам, заключенным на основании указанной заявки.

В случае заключения договора, объектом которого являются ценные бумаги, за счет имущества нескольких клиентов не на организованных торгах денежные обязательства по такому договору исполняются за счет или в пользу каждого из указанных клиентов в объеме, который определяется исходя из цены одной ценной бумаги, рассчитанной исходя из цены договора и количества приобретаемых или отчуждаемых ценных бумаг по этому договору.

Договор, являющийся производным финансовым инструментом, может быть заключен только за счет одного клиента. При этом допускается заключение такого договора управляющим на организованных торгах на основании заявки, поданной в интересах нескольких клиентов, на заключение нескольких договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, за счет нескольких клиентов.

Приобретение одной ценной бумаги или заключение договора, являющегося производным финансовым инструментом, за счет имущества нескольких клиентов не допускается, за исключением случая, когда имущество этих клиентов, находящееся в доверительном управлении, принадлежит им на праве общей собственности.

3.2. Приобретение векселей, закладных и складских свидетельств за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, не допускается.

3.3. При управлении ценными бумагами и денежными средствами нескольких клиентов управляющий предпринимает меры по недопущению установления приоритета интересов одного или нескольких клиентов над интересами других клиентов. Указанные меры должны быть определены во внутренних документах, утвержденных управляющим и доведенных до сведения клиентов.

3.4. Учет прав на ценные бумаги, находящиеся в доверительном управлении, осуществляется депозитариями или регистраторами, являющимися юридическими лицами в соответствии с законодательством Российской Федерации или иностранными организациями, включенными в перечень иностранных организаций, осуществляющих учет прав на ценные бумаги, в соответствии с пунктом 9 статьи 51.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

3.5. Управление ценными бумагами и денежными средствами нескольких клиентов по единым правилам и принципам формирования состава и структуры активов, находящихся в доверительном управлении (далее — стандартные стратегии управления), может осуществляться только при условии, что для указанных клиентов определен единый инвестиционный профиль (далее — стандартный инвестиционный профиль). Стандартный инвестиционный профиль определяется в соответствии с внутренним документом, указанным в пункте 1.6 настоящего Положения, исходя из существа стандартной стратегии управления, без представления клиентами информации для его определения. При этом инвестиционный горизонт для стандартного инвестиционного профиля составляет один год, если иное не предусмотрено стандартной стратегией управления.

3.6. Для целей оценки стоимости объектов доверительного управления клиента (переданных клиентом в доверительное управление, а также находящихся в доверительном управлении по договору доверительного управления) управляющий определяет стоимость объектов доверительного управления по методике оценки стоимости объектов доверительного управления, установленной внутренними документами управляющего, если в отношении отдельного клиента договором доверительного управления не предусмотрена иная методика определения стоимости объектов доверительного управления.

3.7. Управляющий осуществляет права по ценным бумагам в соответствии с политикой осуществления прав по ценным бумагам, определенной внутренними документами управляющего, если иное не предусмотрено договором доверительного управления.

3.8. Если в соответствии с договором доверительного управления управляющий не уполномочен осуществлять по ценным бумагам, являющимся объектом доверительного управления, право голоса на общем собрании владельцев ценных бумаг, то этот управляющий совершает действия, необходимые для осуществления клиентом права голоса по таким ценным бумагам, а также права требовать от эмитента ценных бумаг (лица, обязанного по ценной бумаге) их выкупа (погашения).

Глава 4. Предоставление информации и отчетов о деятельности управляющего

4.1. Отчет о деятельности управляющего, предоставляемый клиенту (далее — Отчет), должен содержать следующую информацию:

сведения о динамике ежемесячной доходности инвестиционного портфеля клиента за весь период доверительного управления, если договором доверительного управления не предусмотрен иной период, включающий последние двенадцать месяцев, предшествующих дате, на которую составлен Отчет;

сведения о стоимости инвестиционного портфеля клиента, определенной на конец каждого месяца, за период доверительного управления, если договором доверительного управления не предусмотрен иной период, включающий последние двенадцать месяцев, предшествующих дате, на которую составлен Отчет.

4.2. В случае если в соответствии с договором доверительного управления доходность инвестиционного портфеля клиента поставлена в зависимость от изменения индекса или иного целевого показателя, Отчет должен содержать динамику ежедневного изменения стоимости инвестиционного портфеля в сопоставлении с динамикой изменения указанного индекса или иного целевого показателя.

4.3. Если клиент является юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем, Отчет должен содержать информацию в отношении имущества, находящегося в доверительном управлении, необходимую для отражения в бухгалтерском учете клиента и составления его бухгалтерской отчетности.

4.4. Помимо информации, указанной в пунктах 4.1 — 4.3 настоящего Положения, Отчет также должен содержать следующую информацию.

4.4.1. Сведения о депозитарии (депозитариях), регистраторе (регистраторах), осуществляющих учет прав на ценные бумаги клиента, находящиеся в доверительном управлении, в том числе полное наименование, идентификационный номер налогоплательщика (ИНН), основной государственный регистрационный номер (ОГРН) и адрес места нахождения.

4.4.2. Сведения об иностранной организации (иностранных организациях), осуществляющей (осуществляющих) учет прав на ценные бумаги клиента, находящиеся в доверительном управлении, в том числе полное наименование на иностранном языке, международный код идентификации (при наличии) и адрес места нахождения.

4.4.3. Наименование и адрес места нахождения кредитной организации (кредитных организаций), в которой (которых) управляющему открыт (открыты) банковский счет (банковские счета) для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением ценными бумагами и денежными средствами клиента.

4.4.4. Сведения о брокере (брокерах) и (или) иных лицах, которые совершают по поручению управляющего сделки, связанные с управлением ценными бумагами и денежными средствами клиента.

4.4.5. Информацию по видам всех расходов, понесенных управляющим в связи с осуществлением доверительного управления по договору с клиентом в отчетном периоде и возмещенных (подлежащих возмещению) за счет имущества клиента, а также информацию о вознаграждении, выплаченном (подлежащим выплате) управляющему за отчетный период, с приведением расчета его размера.

4.4.6. В случае осуществления управляющим в отчетном периоде прав голоса по ценным бумагам клиента управляющий указывает в Отчете, по каким ценным бумагам он голосовал на общем собрании владельцев ценных бумаг с указанием выбранного им варианта голосования по каждому вопросу повестки дня.

4.5. Отчет может содержать иную информацию, не предусмотренную настоящим Положением.

4.6. По письменному запросу клиента управляющий обязан в срок, не превышающий 10 рабочих дней со дня получения запроса, предоставить клиенту информацию об инвестиционном портфеле клиента, его стоимости, а также о сделках, совершенных за счет этого инвестиционного портфеля. Такая информация предоставляется на дату, указанную в запросе клиента, а если дата не указана — на дату получения запроса управляющим.

Информация о сделках, совершенных за счет имущества клиента, предоставляется в объеме и за период, указанный в запросе клиента. Требования настоящего пункта не распространяются на информацию, содержащуюся в документах и записях, в отношении которых истек срок хранения, предусмотренный пунктом 2.2 настоящего Положения.

4.7. В отношении прекращенных договоров доверительного управления управляющий представляет лицу, с которым прекращен такой договор, по его письменному запросу информацию в отношении его инвестиционного портфеля, если срок хранения такой информации, предусмотренный пунктом 2.2 настоящего Положения, не истек.

Глава 5. Состав и объем информации, раскрываемой доверительным управляющим при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами

5.1. Управляющий раскрывает на своем официальном сайте в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет» внутренние документы, предусмотренные настоящим Положением. Указанные в настоящем пункте документы, а также изменения в них должны быть раскрыты не позднее 10 календарных дней до дня их вступления в силу.

5.2. Управляющий, который предлагает стандартные стратегии управления, должен в случае, если такое предложение адресовано одному или нескольким конкретным лицам, предоставить этим лицам, а в случае, если такое предложение адресовано неопределенному кругу лиц, соответственно раскрыть следующую информацию.

5.2.1. Сведения о каждой стандартной стратегии управления, включая сведения об инвестиционном горизонте, если стандартная стратегия управления предусматривает инвестиционный горизонт.

5.2.2. Описание рисков, связанных с каждой из предлагаемых стандартных стратегий управления, а также динамику среднемесячной доходности по каждой из предлагаемых стратегий за весь срок управления ценными бумагами и денежными средствами согласно данной стратегии управления. При этом такая динамика может быть представлена графически с указанием периодов времени и уровня доходности.

5.2.3. Динамику средних отклонений доходности инвестиционных портфелей клиентов от изменения индекса или иного целевого показателя в случае применения предлагаемой стандартной стратегии управления, в которой доходность инвестиционного портфеля поставлена в зависимость от изменения индекса или иного целевого показателя. При этом такая динамика может быть представлена графически с указанием периодов времени и величин отклонения. Предусмотренная в настоящем пункте информация раскрывается за весь срок управления ценными бумагами и денежными средствами согласно данной стратегии управления.

5.2.4. Информацию о вознаграждении управляющего в связи с доверительным управлением по каждой из предлагаемых стандартных стратегий управления.

5.2.5. Информацию о расходах, связанных с доверительным управлением по каждой из предлагаемых стандартных стратегий управления.

5.3. Управляющий обеспечивает актуализацию информации, предусмотренной в пункте 5.2 настоящего Положения.

Глава 6. Требования, направленные на исключение конфликта интересов

6.1. Управляющий обязан принять меры по выявлению и контролю конфликта интересов, а также предотвращению его последствий.

В случае если меры, принятые управляющим по предотвращению последствий конфликта интересов не привели к снижению риска причинения ущерба интересам клиента, управляющий обязан уведомить клиента об общем характере и (или) источниках конфликта интересов до начала совершения сделок, связанных с доверительным управлением имуществом клиента.

6.2. Управляющий устанавливает правила выявления и контроля конфликта интересов, а также предотвращения его последствий во внутренних документах.

Глава 7. Переходные положения

7.1. В течение шести месяцев со дня вступления в силу настоящего Положения управляющие должны привести свою деятельность в соответствие с требованиями настоящего Положения. По истечении шести месяцев со дня вступления в силу настоящего Положения управляющий на основании договоров, заключенных до вступления в силу настоящего Положения, осуществляет управление ценными бумагами и денежными средствами клиентов, в отношении которых не определен инвестиционный профиль, с учетом следующего.

7.1.1. Инвестиционный горизонт составляет:

период времени со дня истечения срока приведения деятельности в соответствие с требованиями настоящего Положения до дня истечения срока договора доверительного управления, если такой период времени составляет менее 12 месяцев;

каждые 12 месяцев, начиная со дня истечения срока приведения деятельности в соответствие с требованиями настоящего Положения, до дня истечения срока договора доверительного управления, а если последний период времени со дня окончания соответствующего инвестиционного горизонта до дня истечения срока договора доверительного управления составляет меньше 12 месяцев, то такой период времени составляет последний инвестиционный горизонт.

7.1.2. Допустимый риск инвестиционного портфеля клиента, не являющегося квалифицированным инвестором, за инвестиционный горизонт с вероятностью 95 процентов должен составлять не более 20 процентов стоимости указанного инвестиционного портфеля, определенной по состоянию на начало этого инвестиционного горизонта.

7.2. Управляющий обязан довести до клиентов информацию об инвестиционном профиле, в соответствии с которым будет осуществляться управление их ценными бумагами и денежными средствами, не позднее одного месяца до дня истечения срока приведения деятельности в соответствие с требованиями настоящего Положения.

7.3. В случае, предусмотренном пунктом 7.1 настоящего Положения, получение управляющим согласия клиента с инвестиционным профилем, предусмотренным указанным пунктом, не требуется.

Глава 8. Заключительные положения

8.1. Настоящее Положение вступает в силу по истечении 10 дней после дня его официального опубликования в «Вестнике Банка России».

8.2. Со дня вступления в силу настоящего Положения не применять приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 3 апреля 2007 года № 07-37/пз-н «Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами», зарегистрированный Министерством юстиции Российской Федерации 14 мая 2007 года № 9457 (Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти от 25 июня 2007 года № 26).

Председатель
Центрального банка
Российской Федерации
Э.С. Набиуллина

Зарегистрировано в Минюсте РФ 4 декабря 2015 г.
Регистрационный № 39968

Что такое деятельность по управлению ценными бумагами: принципы, виды, законодательное регулирование

Здравствуйте.

Хочу вам рассказать об инвестиционной возможности, не требующей больших вложений. Вместе с торговлей на фондовом рынке возможна деятельность по управлению ценными бумагами инвестора.

Это позволяет извлекать прибыль при недостаточном уровне компетенции, дает возможность устроить себе отпуск без потери дохода, а также исключает конфликт интересов, если владелец финансовых активов собирается пойти в политику.

Что такое управление ценными бумагами

Управление ЦБ (ценными бумагами) предусматривает временную передачу активов в распоряжение другого человека, чтобы тот использовал их для увеличения капитала держателя финансовых активов или третьего лица. Как правило, за это управляющий берет плату, но возможны и исключения.

Доверительное управление (далее — ДУ) может осуществляться на добровольных началах. По закону минимальный капитал управляющего составляет 35 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

Объекты ДУ — активы, форма выпуска которых предусматривает возможность их передачи в распоряжение другим человеком. Чаще это акции. Простые и переводные векселя, депозитарные расписки и другие подобные активы не могут быть переданы, но их можно продать, или же владелец имеет право взыскать платеж по ним.

Основные принципы

Описываемый вид инвестиций имеет множество тонкостей, поэтому он должен соответствовать таким принципам:

  1. Человек, которому передаются активы, обязан действовать в интересах владельца.
  2. Управляющий не имеет права принимать участия в управлении компаниями, переданными ему во владение.
  3. Право распоряжаться ценными бумагами управляющий получает после их передачи.
  4. Максимальный срок передачи прав согласно законодательству составляет 5 лет.
  5. ДУ проходит в два этапа: подписание договора и передача прав на имущество. На законодательном уровне оно реализуется так: подписывается договор, заполняется акт передачи прав, а потом изменение регистрируется в государственных органах.
  6. Человек, получивший активы в ДУ, может с ними совершать все предусмотренные договором действия, за исключением их продажи.
  7. Управляющий операции с имуществом проводит от своего имени, но с обязательным указанием прав. Во всех письменных документах нужно оставить пометку «д. у.». Если ее не указывать, лицо имеет право управлять только собственными активами.

Это не все принципы. Но эти являются основными.

Виды

Основных видов ДУ на фондовом рынке два:

  • индивидуальное;
  • коллективное.

Первый подразумевает передачу активов или финансовых ресурсов конкретному человеку. При этом инвестор сам определяет стратегию торговли. Подобный способ инвестирования недешевый. Собственный капитал должен быть хотя бы 100 тысяч долларов, чтобы получать существенную прибыль.

Чтобы заниматься индивидуальным управлением, нужно получить соответствующую лицензию.

Но наиболее распространено коллективное доверительное управление, которое ведется Паевыми инвестиционными фондами, общими фондами банковского управления (ОФБУ) и биржевыми фондами ETF.

На зарубежных рынках также распространены хедж-фонды, которые являются альтернативами наших ОФБУ.

Цели

Цели управления очевидны — владелец ценных бумаг получает пассивный доход от торгов. Трейдер же получает комиссию. Таким образом, каждая сторона получает прибавку к доходам от своей главной деятельности.

Инвестор может иметь разные цели передачи активов во временное владение другому человеку: желание сэкономить время, уделить внимание близким, больше отдыхать. Для ряда лиц (например, тех, кто работает на госслужбе) во многих странах есть обязательное требование передачи активов в инвестиционные фонды, чтобы избежать конфликта интересов.

Этапы

ДУ проводится в несколько этапов:

  1. Выбор управляющей компании. Поскольку большинство инвесторов не обладает достаточной суммой для индивидуального управления, необходимо научиться выбирать ПИФ, ОФБУ или ETF. Это ответственный процесс. От него зависит доход вкладчика. Необходимо обратить внимание на опыт компании, наличие положительных и отрицательных отзывов. Не стоит забывать, что они могут покупаться, причем не только самой компанией, но и конкурентами. Поэтому важно смотреть еще и на репутацию фонда в деловой среде.
  2. Оформление документов. На этом этапе необходимо определиться с целями инвестирования, стратегией и заполнить инвестиционную декларацию, в которой указываются объекты управления и их доля в портфеле.
  3. Оплата услуг управляющего. Осуществляется в соответствии с договором, который обычно заключается на год. Оплата являет собой комиссионные или, что реже, фиксированную сумму.
  4. Составление договора.
  5. Формирование первоначального плана.
  6. Внедрение плана.
  7. И последний этап — оценка результатов.

Законодательное регулирование

Любая деятельность на рынке ценных бумаг регулируется законодательством. Правовое регулирование осуществляется на основании гражданского кодекса и Законом о рынке ценных бумаг. Чтобы управлять ценными бумагами, необходимо получить соответствующую лицензию.

На фондовом рынке возможно управление следующим имуществом:

  • самими ценными бумагами;
  • средствами, предназначенными для инвестирования в фондовый рынок;
  • средствами или ценными бумагами, полученными в процессе управления.

При этом управление денежными средствами само по себе не предусматривается законодательством.

ДУ — более частое название деятельности по управлению ценными бумагами. Необходимо рассмотреть разные аспекты этого понятия.

Преимущества и недостатки

ДУ имеет следующие преимущества:

  1. Более высокая по сравнению с депозитами потенциальная доходность. В ряде случаев она может достигать 50%.
  2. Экономия времени. Необходимо грамотно выбрать управляющую компанию или частного трейдера, и все оставшееся время можно потратить на другие цели.
  3. Пассивный доход.

Недостатки у этого инструмента в целом такие же, как и у других способов инвестирования. Прежде всего, это высокие риски.

Перспективы в России

Перспективы этого направления инвестирования в России зависят, прежде всего, от финансовой грамотности населения. В целом, они позитивные, но отрасль будет развиваться гораздо медленнее, чем в западных странах .

Этому есть несколько причин:

  1. Низкая финансовая грамотность и культура населения. Россияне преимущественно берут долги, а не инвестируют средства.
  2. Низкие доходы. Большая проблема в России, особенно после экономического кризиса.
  3. Потеря привлекательности государства для иностранных инвесторов, которые могли бы вложить свои деньги в доверительное управление ценными бумагами.

Модели управления

Варианты:

  1. Англосаксонская модель. При потере прав собственности на ценные бумаги они передаются управляющему на основании общего права, а бенефициару — на основании права справедливости.
  2. Немецкие модели. В Германии функционирует две модели. Представительская, когда управляющий действует от лица владельца ценных бумаг. И модель доверительной собственности. В этом случае право на управление имуществом передается на определенный срок.
  3. Российская модель. Корнями выходит из французской, где учредитель остается собственником имущества, но не имеет права им распоряжаться в течение какого-то времени.

Как передать бумаги в доверительное управление

Для частного физического лица самый простой способ передать ценные бумаги — заключить сделку с инвестиционной компанией или паевым инвестиционным фондом. Всю процедуру компания берет на себя.

Также можно доверить ценные бумаги конкретному лицу. В этом случае необходимо оформить договор, заполнить акт о передаче прав и зарегистрировать изменение собственника ценных бумаг на определенный срок.

ДУ является перспективным способом инвестирования, но оно должно составлять лишь какую-то часть портфеля.

Надеюсь, статья была полезной. До встречи!